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股指

整體企穩(wěn)信號(hào)增強(qiáng)，持有中證1000期指多單

周一（10月17日），A股整體呈小漲態(tài)勢。截至收盤，上證指數(shù)漲0.42%報(bào)3084.94點(diǎn)，深證成指漲0.36%報(bào)11162.26點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指微漲0.03%報(bào)2435.02點(diǎn)，中小綜指漲0.94%報(bào)11767.5點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.87%報(bào)963.22點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額約為0.81萬億、較前日小幅縮量；當(dāng)日北向資金凈流出為44.3億。

盤面上，國防軍工、計(jì)算機(jī)、交通運(yùn)輸和電子等板塊漲幅較大，而煤炭、食品飲料、電力設(shè)備及新能源等板塊走勢則偏弱。

因現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)更強(qiáng)，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500和中證1000期指主力合約基差走闊。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落。綜合看，市場情緒較前期持續(xù)改善。

當(dāng)日主要消息如下：1.國務(wù)院總理李克強(qiáng)稱，要深入落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間；2.水利部等十部門部署強(qiáng)化農(nóng)村防汛抗旱和供水保障，至2025年規(guī)模化供水工程覆蓋農(nóng)村人口比例達(dá)到60%。

從近日A股相關(guān)量價(jià)指標(biāo)看，其技術(shù)面筑底信號(hào)有所增強(qiáng)。而海外主要國家貨幣政策緊縮的影響邊際弱化、國內(nèi)積極財(cái)政政策的實(shí)際效果亦有體現(xiàn)，均利于提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。同時(shí)，目前股指估值已處絕對(duì)低位，從大類資產(chǎn)配置價(jià)值看，其吸引力較前期亦有大幅提升。綜合看，股指整體企穩(wěn)回漲概率較大。再從具體分類指數(shù)看，中證1000指數(shù)主要構(gòu)成板塊盈利增速彈性大、且動(dòng)量效應(yīng)相對(duì)更強(qiáng)，可輕倉介入多單。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀向下驅(qū)動(dòng)延續(xù)，滬銅上方空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)64500元/噸，相較前值下跌265元/噸。期貨方面銅價(jià)全體震蕩走弱。海外宏觀方面，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期維持鷹派，而非美主要經(jīng)濟(jì)體衰退壓力正在不斷增強(qiáng)的背景下，美元預(yù)計(jì)維持強(qiáng)勢。國內(nèi)方面，社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為樂觀，但宏觀面仍未出現(xiàn)趨勢性好轉(zhuǎn)跡象，新增利多不足，經(jīng)濟(jì)向上動(dòng)能有限。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂觀，但目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，且在經(jīng)濟(jì)上行驅(qū)動(dòng)不足的背景下，新能源板塊增速預(yù)計(jì)也將逐步放緩，下游需求難以實(shí)質(zhì)性改善。海外供給方面，礦端受罷工等因素?cái)_動(dòng)正在逐步增加，南美地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑，但中國、非洲等地產(chǎn)量保持增長，供給仍相對(duì)充裕，加工費(fèi)維持向上趨勢。庫存方面，海內(nèi)外交易所庫存均出現(xiàn)抬升跡象。綜合而言，美元向上趨勢難改疊加海外宏觀衰退預(yù)期再度抬升，對(duì)銅價(jià)形成明顯拖累，且國內(nèi)需求仍無明顯起色，銅價(jià)跌勢難改。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

交易所庫存快速抬升，鋁價(jià)小幅回落

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18500元/噸，相較前值下跌200元/噸。近期有媒體表示美國或考慮禁止進(jìn)口俄羅斯鋁，美國俄鋁進(jìn)口占比約為4%，此外LME對(duì)俄鋁限制也仍存不確定性，鋁供給端受俄鋁因素?cái)_動(dòng)不斷。宏觀方面，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息仍保持偏激進(jìn)預(yù)期，疊加非美貨幣弱勢，美元預(yù)計(jì)將維持強(qiáng)勢，而非美國家衰退壓力不斷抬升。國內(nèi)方面，近期宏觀數(shù)據(jù)有所改善，但目前實(shí)質(zhì)性利多仍暫缺，對(duì)價(jià)格推漲動(dòng)能有限。供給方面，海外產(chǎn)能影響仍在延續(xù)，受能源因素影響，近1年歐美電解鋁企業(yè)減產(chǎn)達(dá)到130萬噸，后續(xù)減產(chǎn)節(jié)奏正在放緩，疊加南美地區(qū)產(chǎn)量有所增加，整體影響邊際減弱，持續(xù)關(guān)注海外能源問題。而國內(nèi)方面，四川限電影響已經(jīng)基本消退，但產(chǎn)能恢復(fù)或仍需1-2月時(shí)間，且根據(jù)市場調(diào)研數(shù)據(jù)，可能進(jìn)度略慢于此前預(yù)期。而云南方面受影響產(chǎn)能或達(dá)到100-150萬噸，關(guān)注其影響范圍及持續(xù)時(shí)間的進(jìn)展。下游需求方面，受到宏觀因素的影響，目前仍處于疲弱狀態(tài)，需求表現(xiàn)一般。庫存方面，本周海內(nèi)外交易所庫存出現(xiàn)同步抬升。綜合來看，雖然目前供給端擾動(dòng)不斷，但需求端增速同樣表現(xiàn)疲弱，整體供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)寬松，此外在宏觀驅(qū)動(dòng)下鋁價(jià)下行趨勢不變，但短期內(nèi)供給端及政策擾動(dòng)因素或加大價(jià)格波動(dòng)。

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鋼礦

現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)預(yù)期偏弱，鋼材價(jià)格區(qū)間運(yùn)行

1、螺紋：螺紋供需暫維持緊平衡狀態(tài)，MS口徑節(jié)螺紋庫存已處于同期低位，供給因限產(chǎn)及利潤偏低等因素已出現(xiàn)回落，供需矛盾暫無惡化的跡象。而鐵水產(chǎn)量尚處于高位，短期繼續(xù)支撐原料價(jià)格及高爐成本（3850）。不過國內(nèi)疫情擾動(dòng)較大，節(jié)后建筑用鋼需釋放有限。本輪國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，居民企業(yè)預(yù)期雙弱的背景下地產(chǎn)周期筑底時(shí)間將被大幅延長，且今年拿地及新開工降幅較大，也將拖累明年的新開工及施工，今年螺紋冬儲(chǔ)乃至明年螺紋消費(fèi)預(yù)期依然不佳。若旺季結(jié)束，需求季節(jié)性回落，螺紋被動(dòng)累庫不過時(shí)間問題。綜合看，螺紋供需矛盾暫時(shí)不顯，庫存偏低，成本處暫有支撐，但是國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，地產(chǎn)前端投資難以改善，螺紋需求預(yù)期悲觀，中長期螺紋價(jià)格重心仍有下移驅(qū)動(dòng)。策略上：單邊，10月螺紋仍以區(qū)間（3500-4000）思路對(duì)待，短期單邊波動(dòng)或較大，新單觀望等待逢高做空思路；組合：庫存偏低，供需矛盾不顯，近月支撐相對(duì)偏強(qiáng)，遠(yuǎn)月預(yù)期悲觀，螺紋1-5價(jià)差或有走擴(kuò)的可能。關(guān)注：美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的變化；國內(nèi)3季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布推遲；鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)政策。

2、熱卷：海外“高通脹+快速加息”格局至少持續(xù)至年底，全球經(jīng)濟(jì)增速大概率將進(jìn)一步放緩放緩，外需將隨之逐漸退坡，也增加國內(nèi)穩(wěn)增長的難度，板材需求預(yù)期偏弱。雖然當(dāng)前仍處于傳統(tǒng)旺季，但受國內(nèi)疫情影響，長假后需求釋放有限，除基建、汽車、造船外，熱卷下游需求均表現(xiàn)一般。而供給端缺乏強(qiáng)力約束，即使熱卷廠已陷入虧損生產(chǎn)狀態(tài)，但數(shù)據(jù)顯示，熱卷產(chǎn)量仍不降反增。在此情況下，熱卷庫存又逐漸接近去年同期。目前主要問題在于熱卷基本面矛盾暫未被激化，庫存壓力整體仍較為有限，且國內(nèi)高爐鐵水產(chǎn)量尚處于高位，高爐成本處也存在一定支撐。同時(shí)，市場對(duì)于海外加息相關(guān)的存量利空反應(yīng)有所鈍化。綜合看，熱卷基本面矛盾暫不突出，高爐成本支撐尚存，但宏觀下行壓力依然存在，需求預(yù)期悲觀，供給彈性高于需求彈性，中長期盤面依然承壓。策略上，單邊：10月暫持區(qū)間思路，新單持逢高做空思路。關(guān)注：美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的變化；國內(nèi)3季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布推遲；鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)政策。

3、鐵礦石：上周247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為240.15萬噸，接近年內(nèi)高點(diǎn)。無論是鋼廠虧損程度，還是限產(chǎn)政策，鐵水都暫無大幅減產(chǎn)的動(dòng)力，國內(nèi)鐵水產(chǎn)量雖已見頂?shù)磥硐滦兴俾驶蜉^為緩慢。同時(shí)，鋼廠進(jìn)口礦庫存處于同期絕對(duì)低位，鋼廠剛需采購及未來補(bǔ)庫需求依然存在。鐵礦供需過剩風(fēng)險(xiǎn)階段性減弱，對(duì)期現(xiàn)貨價(jià)格形成支撐。截至10月17日收盤，鐵礦期貨01合約貼水62（前值69）。但是，短期疫情擾動(dòng)，長期看地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，鋼材終端需求難以改善，鋼廠利潤偏低，焦炭現(xiàn)貨提漲又進(jìn)一步倒逼鋼廠利潤，對(duì)鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格形成直接壓制，負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)依然存在。另外，海漂資源到港、年底外礦發(fā)運(yùn)回升，以及采暖季國內(nèi)鐵水產(chǎn)量季節(jié)性回落，未來港口庫存仍將重回累庫階段。綜合看，短期鐵礦需求仍存支撐，但未改變鐵礦長期供需寬松的趨勢，年內(nèi)鐵礦價(jià)格上下存在頂/底，或?qū)^(qū)間運(yùn)行，下方關(guān)注80美金礦山邊際成本線支撐，上方關(guān)注730-750之間的壓力位置。風(fēng)險(xiǎn)因素：終端需求環(huán)比改善不確定；全國粗鋼限產(chǎn)政策執(zhí)行方案尚未落地。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤焦庫存向上游轉(zhuǎn)移，原料補(bǔ)庫意愿暫且不強(qiáng)

焦炭：供應(yīng)方面，政策影響下河北及山西焦?fàn)t燜爐情況增多，主產(chǎn)區(qū)焦企開工率繼續(xù)下降，且散發(fā)疫情對(duì)運(yùn)力存在一定制約作用，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)延續(xù)下行趨勢。需求方面，鐵水產(chǎn)量穩(wěn)定在240萬噸之上，焦炭入爐剛需尚有支撐，而疫情影響下下游到貨有所受阻，部分低庫鋼廠仍有備貨需求，但考慮到鐵水日產(chǎn)較難長期維持高位，且成材價(jià)格回落使得鋼廠利潤進(jìn)一步承壓，多數(shù)鋼廠補(bǔ)庫行為已接近尾聲，焦炭需求預(yù)期也將同步回落。現(xiàn)貨方面，主產(chǎn)區(qū)焦企繼續(xù)推進(jìn)焦炭次輪100元/噸提漲，煉焦成本上行使得焦企經(jīng)營狀況恢復(fù)緩慢，漲價(jià)意愿依然強(qiáng)烈，但鋼廠利潤亦處低位，成本把控力度也同步上升，本輪漲價(jià)博弈繼續(xù)升溫。綜合來看，受制于疫情管控及政策影響，產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t維持一定限產(chǎn)情況，但需求兌現(xiàn)或已見頂，庫存壓力持續(xù)向上游轉(zhuǎn)移，而現(xiàn)貨市場提漲乏力，價(jià)格下行驅(qū)動(dòng)持續(xù)增強(qiáng)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，汾渭調(diào)研顯示山西地區(qū)煤礦停產(chǎn)數(shù)量及產(chǎn)能有所增多，多數(shù)民營礦井停產(chǎn)2-10天不等，且安全生產(chǎn)檢查將貫穿本月始末，加之主產(chǎn)區(qū)疫情防控壓力又起，原煤產(chǎn)出難有增長，焦精煤供應(yīng)延續(xù)偏緊態(tài)勢；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)車數(shù)再度回落至500車附近，進(jìn)口恢復(fù)預(yù)期又一次落空，而疫情防控仍不斷阻礙口岸通車，關(guān)注四季度煤炭進(jìn)口政策及情況變動(dòng)。需求方面，焦企提漲陷入僵局，煉焦利潤多仍虧損，采購力度明顯下滑，庫存壓力向上游轉(zhuǎn)移，焦煤需求有所回落，關(guān)注后續(xù)冬儲(chǔ)力度及開始時(shí)間。綜合來看，安全檢查及疫情防控不斷擾動(dòng)原煤產(chǎn)出，焦煤供應(yīng)延續(xù)偏緊態(tài)勢，但產(chǎn)業(yè)利潤持續(xù)集中于上游，焦企及鋼廠對(duì)高價(jià)原料抵觸心態(tài)增強(qiáng)，補(bǔ)庫預(yù)期同步回落，近期可關(guān)注四季度煤炭進(jìn)口政策是否松動(dòng)為市場帶來增量因素。

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劉啟躍

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021-80220107

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純堿

現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)預(yù)期偏弱，純堿價(jià)格震蕩運(yùn)行

現(xiàn)貨：10月17日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2800元/噸（0），華中重堿2800元/噸（0）。

供給：10月17日，純堿日度開工率為87.39%（-0.64%）。

裝置開工：周末期間，由于晃電情況出現(xiàn)，鹽湖純堿裝置有所減量，今起開始恢復(fù)。

需求：10月17日，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能163770t/d（-600），開工率82%（-0.67%），產(chǎn)能利用率82.75%（-0.71%），全國均價(jià)報(bào)1691元/噸（+0.06%），10月15日，本溪玉晶800t/d一線放水冷修，10月17日，中國洛陽600t/d二線、龍?zhí)?shí)業(yè)700t/d一線放水冷修；10月17日，光伏玻璃運(yùn)行產(chǎn)能68830t/d（+1000），開工率85.03%（+0.31%），產(chǎn)能利用率94.3%（+0.08%），10月17日，和友重慶光能1000t/d一窯五線點(diǎn)火。

點(diǎn)評(píng)：目前純堿供需矛盾不顯，節(jié)后庫存繼續(xù)下降，光伏玻璃產(chǎn)能將繼續(xù)投產(chǎn)，部分對(duì)沖浮法玻璃冷修增加的影響。但是，國內(nèi)地產(chǎn)下行周期尚未結(jié)束，地產(chǎn)托底政策效果有限，年內(nèi)浮法玻璃高庫存大概率較難通過需求改善來消化。如若10-11月地產(chǎn)竣工需求仍未明顯改善，浮法玻璃企業(yè)將被迫減產(chǎn)來降低庫存壓力。浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)仍將是壓制純堿價(jià)格的關(guān)鍵因素。此外，光伏玻璃從4月起開始陸續(xù)累庫，四季度不排除光伏產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的可能。

觀點(diǎn)：純堿現(xiàn)貨偏強(qiáng)，基差200附近，短期盤面存在支撐，但中長期浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)及新增產(chǎn)能投產(chǎn)仍將壓制純堿價(jià)格重心下移。

風(fēng)險(xiǎn)因素：玻璃冷修規(guī)模低于預(yù)期；地產(chǎn)竣工改善超預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

原油

多空雙方博弈背景下，油價(jià)難有持續(xù)的強(qiáng)勢表現(xiàn)

宏觀方面，美國10月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)下降9.1，遠(yuǎn)低于預(yù)期的下降4，美元出現(xiàn)了大幅回落；美元的走弱為油價(jià)帶來支撐，但經(jīng)濟(jì)下行壓力仍影響市場，大宗商品價(jià)格整體很難走出強(qiáng)勢表現(xiàn)。

供應(yīng)方面，EIA生產(chǎn)率報(bào)告預(yù)計(jì)11月美國頁巖地區(qū)石油總產(chǎn)量增加約10.3萬桶/日，達(dá)到910.4萬桶/日；JODI數(shù)據(jù)顯示沙特8月份的原油出口量從7月的738萬桶/日上升至760萬桶/日，連續(xù)第三個(gè)月上升。

OPEC+產(chǎn)油國相繼表示支持本月最新通過的大幅減產(chǎn)決定，市場等待美國做出相關(guān)反制措施，投資者對(duì)雙方博弈仍持觀望態(tài)勢。

總體而言，供應(yīng)端存在階段性炒作題材，但經(jīng)濟(jì)下行壓力影響下需求端難以給市場提供動(dòng)力，多空雙方博弈之下，油價(jià)難有持續(xù)的強(qiáng)勢表現(xiàn)。

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楊帆

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F3027216

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

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聚酯

需求疲軟向上傳導(dǎo)，PTA、乙二醇累庫預(yù)期加劇

PX方面，國內(nèi)PX開工率74.3%（-1.2%），亞洲PX開工率68.3%（-1.4%），海南煉化100萬噸10.11開始檢修，浙石化負(fù)荷85%，福化一條線恢復(fù)待定，鎮(zhèn)海煉化75萬噸8.29檢修3個(gè)月。

PTA方面，近幾個(gè)月PX進(jìn)口量較上半年適度回升，部分PTA企業(yè)缺原料狀況適度緩解，開工階段性回升，但TA低加工費(fèi)背景下，開始出現(xiàn)額外降負(fù)情況。

乙二醇方面，上海石化1#裝置主產(chǎn)EO；2#裝置4成附近運(yùn)行，浙石化一期滿負(fù)荷運(yùn)行，二期裝置小幅超負(fù)荷運(yùn)行，恒力2條生產(chǎn)線9成運(yùn)行中，衛(wèi)星石化6-7成運(yùn)行。陜西榆林化學(xué)1#產(chǎn)能60萬噸/年的裝置順利打通，負(fù)荷提升中。華東港口庫存88.4萬噸（+3.2），庫存繼續(xù)增加。

需求端看，外需訂單增量遞補(bǔ)，內(nèi)貿(mào)消費(fèi)提升遲緩，目前聚酯端負(fù)荷回升仍有較大限制。聚酯環(huán)節(jié)處在高庫存、低現(xiàn)金流格局中，終端新增訂單恢復(fù)力度仍偏弱。需求端整體依舊呈現(xiàn)弱勢。

成本端看，宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加劇，三大機(jī)構(gòu)均下調(diào)2023年原油需求預(yù)期，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力下全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂不斷加強(qiáng)。原油對(duì)PTA、乙二醇成本端支撐減弱。

總體而言，下游需求偏弱背景下，終端新增訂單恢復(fù)力度仍偏弱，PTA、乙二醇累庫預(yù)期加劇；短期或隨成本端原油震蕩運(yùn)行。

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楊帆

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

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從業(yè)資格：F3062781

甲醇

內(nèi)蒙久泰順利投產(chǎn)，大唐多倫MTP裝置降負(fù)

目內(nèi)蒙古久泰二期200萬噸新裝置順利投產(chǎn)，當(dāng)前由于西北疫情限行，實(shí)際利空作用有限，但11月起新增產(chǎn)量將開始釋放壓力。另一套新裝置寧夏鯤鵬60萬噸也開始投料試車，最快本月投產(chǎn)，此外年內(nèi)再無新增產(chǎn)能。大唐多倫MTP裝置負(fù)荷降低至7成，7月至今MTO裝置虧損嚴(yán)重，近期復(fù)產(chǎn)的斯?fàn)柊钜脖３衷?span>7成負(fù)荷，未來MTO裝置存在進(jìn)一步降負(fù)或停車的可能。本周暫無新增檢修和復(fù)產(chǎn)裝置，檢修涉及產(chǎn)能僅為266萬噸，月底246萬噸產(chǎn)能計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，11月產(chǎn)量提升至歷史最高的可能性極高。供應(yīng)過剩擔(dān)憂加重，周一期貨空頭集中增倉，多地現(xiàn)貨價(jià)格下跌30~50元/噸，成交極差。看空情緒集中釋放，甲醇最低可能跌至2600附近。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

看跌情緒釋放，聚烯烴全面轉(zhuǎn)弱

周一石化庫存修正為79萬噸，周二為77.5萬噸，近一周庫存減少幅度遠(yuǎn)低于正常水平3萬噸，反映市場成交不好。浙石化（45）和東華能源（40）PP裝置檢修，目前在檢修PP裝置涉及產(chǎn)能為280萬噸，相對(duì)比下PE檢修力度更小，涉及產(chǎn)能為207萬噸。經(jīng)過3~5月和7~9月的集中檢修后，四季度正式進(jìn)入檢修淡季。周一期貨延續(xù)下跌，華東PE現(xiàn)貨下跌50元/噸，PP下跌80元/噸，看跌情緒高漲，導(dǎo)致中下游采購意愿較低，BOPP企業(yè)新訂單量保持極低水平。目前聚烯烴支撐在于成本端的甲醇和煤炭，然而一旦二者下跌，聚烯烴價(jià)格也將他先，因此重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨報(bào)價(jià)是否下調(diào)。

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橡膠

產(chǎn)區(qū)原料放量平穩(wěn)，供增需減壓制滬膠價(jià)格

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)放量平穩(wěn)，天然橡膠月度產(chǎn)量再創(chuàng)同期新高，散發(fā)疫情及異常氣候?qū)Ω钅z生產(chǎn)和貿(mào)易流通的負(fù)面影響微乎其微，而國慶節(jié)后橡膠到港持續(xù)恢復(fù)，海外各主產(chǎn)區(qū)亦陸續(xù)進(jìn)入增產(chǎn)季節(jié)，進(jìn)口放量預(yù)期季節(jié)性增強(qiáng)，橡膠供應(yīng)延續(xù)增長態(tài)勢。

需求方面：乘用車零售市場延續(xù)增長，但商用車產(chǎn)銷表現(xiàn)依然萎靡，而消費(fèi)刺激相關(guān)措施的實(shí)施已步入后半程，政策的持續(xù)性及有效性有待考驗(yàn)，且當(dāng)前山東輪企庫存情況顯著高于往年同期，長期累庫制約終端需求向上游傳導(dǎo)，天然橡膠需求預(yù)期偏向悲觀。

庫存方面：供應(yīng)增加帶動(dòng)滬膠倉單數(shù)量快速攀升，新膠注冊意愿逐步增強(qiáng)，且港口現(xiàn)貨亦延續(xù)底部回升之勢，天膠庫存邊際轉(zhuǎn)寬松。

核心觀點(diǎn)：汽車市場維持較高景氣，但終端需求持續(xù)性及傳導(dǎo)性存疑，輪企開工回升乏力，而國內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)陸續(xù)邁入旺產(chǎn)季，供增需減預(yù)期增強(qiáng)，橡膠各環(huán)節(jié)庫存均呈現(xiàn)邊際累庫態(tài)勢，且滬膠基差依然處于同期低位，價(jià)格上方受到一定壓制，滬膠空頭頭寸可繼續(xù)持有。

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劉啟躍

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棕櫚油

棕櫚油邊際利空減弱，豆粽價(jià)差存修復(fù)空間

上一交易日棕櫚油價(jià)格全天震蕩運(yùn)行。宏觀方面，海外市場衰退預(yù)期延續(xù)，但原油近期波動(dòng)加大，仍需關(guān)注原油價(jià)格對(duì)油脂板塊擾動(dòng)。供給方面，近期公布的MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬棕產(chǎn)量基本符合市場預(yù)期，而庫存則略高于市場預(yù)期，數(shù)據(jù)整體偏中性。而前期公布的印尼最新數(shù)據(jù)顯示，庫存已經(jīng)出現(xiàn)快速回落，而產(chǎn)量仍保持增長，整體來看庫存壓力有所減緩，但供給仍較為充裕。從國內(nèi)到港量及船期預(yù)報(bào)情況來看，供給正在不斷改善，國內(nèi)進(jìn)口量持續(xù)抬升的情況下棕櫚油庫存明顯修復(fù)。需求端，海外生柴需求暫無新增亮點(diǎn)，而國內(nèi)方面，全國疫情仍處于反復(fù)階段，餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來看，目前棕櫚油價(jià)格上方壓力仍存，但邊際利空有所減弱，單邊趨勢性下跌動(dòng)能有限，而豆棕價(jià)差正處于歷史高位，大豆供給整體邊際轉(zhuǎn)寬松，USDA報(bào)告對(duì)豆油價(jià)格實(shí)質(zhì)性利多有限，豆棕價(jià)差有望自高位回落。

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張舒綺

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