操盤建議：
金融期貨方面：國內政策面積極導向明確、技術面亦無轉勢信號，A股整體維持偏多特征。從現實景氣度、業績增速潛在彈性、及盤面印證看，中證1000指數盈虧比依舊最高，IM2212合約多單耐心持有。
商品期貨方面：玻璃純堿宜持組合思路，PTA弱勢延續。
操作上：
1. 浮法玻璃產能過剩，純堿供需偏緊格局或延續，買SA305-賣FG305組合耐心持有；
2. 成本支撐減弱，需求疲軟現狀難改，TA301持空頭思路。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系電話 |
股指 | 整體無轉弱勢信號，中證1000期指多單繼續持有 周四（11月17日），A股整體呈整理態勢。截至收盤，上證指數跌0.15%報3115.43點，深證成指跌0.13%報11221.45點，創業板指跌0.71%報2385.86點，中小綜指漲0.27%報12054.45點，科創50指漲0.5%報1041.67點。當日兩市成交總額約為0.91萬億、較前日小幅縮量；當日北向資金凈流入約14.1億。 盤面上，TMT、電子、金融等板塊漲幅相對較大，而煤炭、有色金屬、電力設備及新能源、汽車等板塊表現則不佳。 當日滬深300、上證50和中證500期指主力合約基差小幅走闊。而滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則持平或有回落。綜合看，市場一致性預期無轉向悲觀跡象。 當日主要消息如下：1.歐元區10月CPI終值同比+10.6%，續創歷史新高，初值+10.7%；2.國家新聞出版署下發年內第6批國產網絡游戲版號，本次共有70款。 近日A股整體漲勢有所收斂、但成長風格表現持續偏強，且鍵位支撐有效、交投量能未顯著弱化，技術面依舊維持偏多特征。而國內寬松政策加碼的概率則進一步提高、海外市場負面擾動大幅減弱，均利于提振市場風險偏好、以及盈利改善預期?？傮w看，A股續漲概率更大。再從具體分類指數看，考慮產業政策導向、業績增速預期差、及微觀籌碼結構，中證1000指數的潛在漲勢彈性和確定性依舊最高，IM2212合約多單耐心持有。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 衰退預期難消退，銅價上行動能不足 上一交易日SMM銅現貨價報66610元/噸，相較前值下跌420元/噸。期貨方面昨日早盤震蕩運行，臨近收盤一度上漲，夜盤低開后下行。宏觀方面，隨著議息會議臨近，市場對美聯儲加息預期再起反復，疊加非美國家經濟疲弱，美元指數下方存支撐，而國內方面，經濟刺激政策頻出，市場對宏觀預期出現明顯邊際好轉，做多情緒有所改善，但是否能形成實質性利多仍有待觀察。LME公布對俄羅斯金屬的結果，暫時不對俄羅斯金屬做禁止和門檻設置，但將在未來的定期報告中公布俄羅斯金屬占比。海外供給方面，礦端受罷工等因素擾動正在逐步增加，南美地區產量持續下滑，但中國、非洲等地產量保持增長，供給壓力暫時有限。下游需求方面，新能源等相關領域的用銅需求仍維持樂觀，但占比有限，目前傳統板塊整體仍較為疲弱，最新經濟數據暫無實質性改善，關注在目前的刺激政策下是否出現修復。庫存方面，目前仍處于低位，但近日海內外交易所庫存略有抬升，邊際利空有限。綜合而言，美元指數轉向概率較低，且目前衰退預期不斷增強，持續性利多有限，疊加需求端弱勢難改，銅價上行動能不足。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 宏觀面邊際改善，低庫存下鋁價存支撐 上一交易日SMM鋁現貨價報18990元/噸，相較前值上漲50元/噸。期貨方面，滬鋁價格昨日震蕩運行，小幅走高。宏觀方面，市場對美聯儲加息節奏的不確定性仍較高，美元或維持震蕩運行，而國內方面，經濟數據暫無改善，但刺激政策頻出，市場對宏觀預期出現明顯邊際好轉，做多情緒有所抬升，但是否能形成實質性利多仍有待觀察。供給方面，歐美地區減產仍在持續，但能源壓力近期有所緩解，邊際影響正在逐步減弱。而國內方面，四川限電影響已經基本消退，產能正在逐步恢復。而云南方面受影響產能范圍暫無進一步擴大，關注其后續情況及持續時間，近期河南、貴州等地部分鋁廠或進行減產，目前受影響產能較少，關注后續進展。下游需求方面，市場物流運輸逐步好轉，但企業仍以剛需采購為主，成交一般。終端消費方面，目前仍處于疲弱狀態，暫無實質性改善，需求表現一般。庫存方面，海內外交易所庫存均處于歷史極低值，WBMS數據線顯示1-9月鋁整體供應短缺。此外LME公布對俄羅斯金屬的結果，暫時不對俄羅斯金屬做禁止和門檻設置，但將在未來的定期報告中公布俄羅斯金屬占比。綜合來看，近期宏觀面的邊際改善對大宗商品價格形成階段性利多，疊加低庫存或支撐鋁價出現反彈，但趨勢性做多仍有待觀察。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | “弱現實，強預期”，黑色金屬震蕩偏強 1、螺紋：本周MS數據，螺紋周產量環比減1.95%至290.67萬噸（同比+7.46%），總庫存環比減3.8%至538.65萬噸（同比-28.53%），周度表觀消費量環比減3.31%至311.96萬噸（同比+2.28%）。供需雙降，去庫幅度收窄。目前，螺紋庫存偏低。鐵水產量同比多增20萬噸以上，鋼廠原料庫存偏低冬儲補庫需求有待釋放，高爐成本處支撐較強。但是，淡季臨近，限產約束同比放松，需求下降速度較供給更快，未來累庫風險依然存在。并且當前期現價格較市場冬儲心理預期成本偏高，也將壓制價格的上行空間。綜合看，螺紋基本面向“弱現實，強預期”過渡，螺紋庫存偏低且持續去庫，成本支撐有所增強，且近期宏觀利多持續發酵，預期環比走強，但需求回落快于供給收縮，淡季累庫風險，以及冬儲積極性偏弱，或將階段性制約期現價格上漲空間。策略上：單邊，主力即將移倉換月，螺紋1-5價差再度由負轉正，市場情緒與預期或進入轉折區間，單邊波動加大，新單持逢回調試多05合約的思路。
2、熱卷：昨日MS數據，熱卷周度產量環比降1.57%至296.22萬噸（同比-2%），總庫存環比降5.15%至298.71萬噸（同比-10.28%），周度表觀消費量環比增2.18%至312.43萬噸（同比+3.04%）。本周熱卷供減需增去庫略有提速。目前熱卷庫存壓力有限，且高爐鐵水產量同比增加20多萬噸，鋼廠原料庫存偏低未來補庫預期較強，高爐成本處對熱卷價格的支撐有所增強。但是，淡季臨近，今年粗鋼限產約束或同比放松，未來需求回落速度或快于供給收縮幅度，淡季累庫風險依然存在，疊加當前期現價格水平下，冬儲積極性有限，將階段性壓制熱卷價格的上漲空間。綜合看，熱卷逐步向“弱現實，強預期”過渡，熱卷庫存壓力有限，且國內外宏觀利好發酵，市場預期環比改善，但淡季需求下滑速度或快于供給收縮速度，未來累庫風險依然存在，疊加冬儲積極性偏弱，熱卷價格上方也存在壓制。策略上，單邊：主力即將移倉換月，情緒與預期進入轉折區間，單邊波動加大，新單暫持逢低試多05合約的思路。關注：四季度粗鋼限產政策；11-12月國內重要會議對2023年穩增長政策的部署；疫情。
3、鐵礦石：本周高爐日均鐵水產量環比降約2萬噸至224.85萬噸/天，同比增加近22萬噸/天。鋼廠進口礦庫存連續下降，本周環比再降247.73萬噸至9067.08萬噸，同比降幅擴大至1650萬噸，庫消比環比降0.45天至32.49天，均處于近3年絕對低位。鋼廠進口礦庫存偏低，且至今未出現補庫跡象，考慮到今年春節較早，鐵水產量同比偏高，且減產緩慢，市場預期伴隨宏觀利多釋放而環比回暖，我們判斷后續鋼廠原料冬儲補庫需求仍將陸續釋放。鐵礦供應過剩壓力好于預期，預計年進口礦港口庫存增幅有限。截至11月17日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）19（前值27）。未來關注11-12月國內高爐減產幅度，外礦發運回升節奏，以及11-12月國內港口鐵礦庫存累庫情況。綜合看，四季度鐵水減產港口累庫方向不變，但鐵礦供需過剩幅度好于預期，01合約關注前高附近的阻力，05合約在宏觀預期好轉以及冬儲補庫預期支撐下，支撐或相對偏強。策略上，港口累庫緩慢，鋼廠鐵礦冬儲補庫預期或逐步增強，基于潛在性價比角度考慮，鐵礦05合約多單耐心持有。關注：終端需求情況；四季度粗鋼限產政策；11-12月國內重要會議對2023年穩增長政策的部署；疫情。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產業鏈 | 原料上游庫存開始去庫，坑口焦煤價格止跌反彈 1、焦炭：供應方面，焦化利潤虧損持續使得部分企業生產意愿暫且不足，主動減產行為存在，而華東地區運力市場緊缺使得焦爐開工狀況雪上加霜，拖累整體焦企開工率回升緩慢，焦炭日產短期內難有顯著增長。需求方面，鐵水產量環比回落，焦炭入爐剛需支撐亦有走弱，而臨近年末政策影響因素或邊際增強，關注各地環保性、政策性限產情況，但考慮到冬儲臨近，下游低庫狀態或將提振補庫需求，遠期需求預期并不悲觀。現貨方面，焦炭三輪提降悉數落地，累計降價超300元/噸，部分高成本、低庫存焦企發函拒絕調價，現貨市場底部徘徊，價格走勢短期趨穩。綜合來看，整體庫存偏低提升市場對今冬冬儲的補庫期望，且現貨市場觸及底部，上游庫存壓力開始緩解，遠期價格預期表現尚佳，盤面價格率先上行，但考慮到當前基差大幅升水或壓制上方反彈空間，而焦炭供需現狀維持雙弱格局，入爐需求支撐不強，關注后續冬儲補庫走向及現貨能否順利漲價。
2、焦煤：產地煤方面，政策性限產因素邊際弱化，全國原煤產量顯著增長，電煤保供相關事宜的穩步推進使得焦煤產出受限程度有所降低，焦精煤日產有望回升；進口煤方面，近期蒙煤通關回升至700車上方，口岸庫存增長疊加短盤運費回落，進口原煤成本不斷降低，關注年末內外煤價差收斂狀況及進口政策的變動。需求方面，焦炭三輪提降基本落地、焦企虧損局面難以扭轉，但坑口煤價連續回落或提前激發低庫焦企冬儲采購意愿，坑口原煤出貨壓力有所緩和，礦方庫存壓力亦有緩解。綜合來看，原煤坑口產出趨穩，而臨近年末進口市場或有預期放量的可能，焦煤供應端料延續邊際寬松之勢，且礦方部分讓利緩和上下游矛盾，低庫下游或有望率先開啟原料冬儲，關注下游具體冬儲意向及采購程度。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿 | 庫存偏低且連續去庫，純堿震蕩偏強運行 現貨：11月17日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2750元/噸（0），華中重堿2700元/噸（0），本周西南、西北地區重堿價格分別下調50和30。 供給：11月17日，純堿周度開工率為89.32%（-2.23%），純堿周度產量59.3萬噸，環比減少1.49萬噸（-2.45%）。 裝置開工率：本周湖北雙環設備問題減量，甘肅氨堿源設備問題停車，昆侖鍋爐問題減量及個別企業負荷波動，開工及產量下降。11月18日，河南駿化并線新產能（新增20萬噸）將點火。下周雙環裝置有望結束檢修，恢復正常運行，其他暫無新增檢修裝置，按照目前的裝置運行情況來測算，預計下周純堿整體開工在89-90%區間波動，產量在59-60萬噸。 庫存：11月17日，（1）純堿企業庫存，30.39萬噸，環比減少1.03萬噸（3.28%），其中輕堿增庫重堿降庫；（2）純堿社會庫存，本周環比降1.4萬左右，總量8-9萬；（3）下游玻璃企業場內純堿庫存，其中37%的樣本，22+天，下降接近2天；47%的樣本，21+天，下降1.7天；50%的樣本，21天，下降1.46天。 需求：（1）浮法玻璃：11月17日，運行產能161120t/d（0），開工率80.46%（0），產能利用率80.82%（0），全國均價報1611元/噸（-0.49 %），下周華東一條600噸產線計劃放水，暫無產線復產點火；（2）光伏玻璃：11月17日，運行產能71680t/d（0），開工率83.36%（0），產能利用率93.83%（0），11月20日一條光伏玻璃生產線預計點火，具體情況待定。 點評：宏觀政策利好持續發酵，提振市場情緒及預期。目前純堿供需雙旺，延續去庫，各環節總庫存已降至2020年以來最低水平。11-12月光伏玻璃計劃新增投產規模有望部分對沖浮法玻璃潛在的冷修風險。未來主要風險在于：浮法冷修規模超預期；煤炭價格大幅下跌致純堿估值向下修正。 觀點建議：純堿現貨堅挺，全國均價維持2680，截至昨日收盤，01合約貼水89，01合約基差修復至偏低水平，05合約在宏觀預期好轉、低庫存、主力移倉以及貼水保護下或繼續偏強運行。策略上，單邊，05合約多單輕倉持有；組合，浮法玻璃冷修風險兌現前，激進者仍可繼續持有05合約上多純堿空玻璃套利組合。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 月差結構走弱，原油區間運行 機構方面，OPEC將2023年全年世界石油需求增長預測下調了10萬桶至224萬桶/日，這也是OPEC年內第五次下調今年石油需求預期。EIA則下調32萬桶/日至116萬桶/日。各大機構對明年原油需求都保持了相對謹慎的判斷。 供應方面，11月進入OPEC+減產執行期，但原油月差結構走弱及成品油裂解利潤回落顯示，原油市場并沒有出現供應緊張帶來的焦慮。 庫存方面，EIA數據顯示，截至11月11日當周，原油庫存減少540萬桶，至4.354億桶；此前API數據顯示原油庫存驟降約580萬桶。原油庫存大幅減少，供應仍吃緊，取暖油供應仍然低于平均水平。 持倉方面，在截至11月8日的一周，基金經理持有的美國基準WTI原油的多頭頭寸增加了8%，至24.1萬手，布倫特原油的多頭頭寸增加了4.5%，至23.8萬手。在過去六周中，對沖基金有五周是石油合約的凈買家，多對空頭寸之比從3.78比1升至5.36比1。基金經理最近的頭寸顯示，對俄油的禁運和價格上限，以及OPEC+的減產，有可能推高油價。 總體而言，短期地緣政治因素擾動市場情緒，中長期來看，原油供應端趨緊，而需求仍然相對弱勢；基本面多空交織情況下或維持區間震蕩。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
聚酯 | 整體需求疲軟現狀難改，TA301持空頭思路 供應方面，逸盛寧波200萬噸以及恒力一條220萬噸都處于停車狀態，英士力負荷7成，其中110萬噸裝置11月中旬有檢修計劃。11月國內大部分PTA生產裝置已完成年度檢修，且存在新項目投產預期，PTA開工率低點已過，四季度PTA供應增加幾乎成定局。 內需方面，10月下旬以來，局部疫情反彈，許多紡織品面料市場受到影響，終端訂單存季節性回落明顯，下游織造開機率也隨即呈現下降趨勢。近期主流大廠已陸續公布了檢修安排；聚酯負荷降至79.5%，較10月下旬高點84.1%回落了5—6個百分點。下游聚酯開工快速回落，整體需求疲軟現狀難改。 出口方面，海外紡服銷售各環節庫存依然偏高，截至2022年8月，美國服裝及服飾店零售庫存達414億美元，批發商庫存達580億美元，均已升至自1992年有歷史紀錄以來的極值水平，商家以去庫存為主要目的，預計美國過高的社會庫存將在未來半年內持續。10月紡織服裝出口降幅擴大，環比下降10.8%，同比下降13.6 %，后期仍會繼續回落。 總體而言，成本端支撐減弱，且四季度PTA供應預期增加，而需求仍然弱勢，PTA價格強勢局面或難以持續，短期宜持空頭思路。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
甲醇 | 煤炭價格高位回落，甲醇缺乏有效支撐 本周4套裝置合計200萬噸產能恢復，開工率提升至73%，對應甲醇產量為151萬噸，屬于年內中等水平。下周6套裝置合計185萬噸檢修產能計劃恢復，12月起產量將重回高位。下游開工率方面，醋酸增長3%，甲醛降低2%，其他無變化，現貨成交僅在周一活躍。目前煤制甲醇理論虧損仍然超過1000元/噸，不過海外煤炭價格已從歷史高位大幅回落，昨日國內煤炭現貨、期貨和股票價格都出現加速下跌跡象，未來隨著國內煤價回歸合理，煤炭成本支撐作用將明顯減弱，帶動甲醇價格進一步下跌，一旦期貨跌破2400關鍵支撐，建議追空。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 美聯儲加息不止，聚烯烴延續下跌 周五石化庫存為61（-0.5）萬噸。本周檢修裝置偏多，產量小幅下滑，PE減少4%，PP減少1%。PP下游開工率與上周持平，較去年同期低3%，其中管材開工率加速下降。原油、煤炭、甲醇和丙烯價格均下跌，聚烯烴各工藝生產成本平均降低200元/噸。周四美聯儲官員表態加息仍會延續，遏制通脹刻不容緩，導致夜盤原油重挫，國內化工品期貨也悉數下跌。除了宏觀利空外，現貨市場悲觀情緒自二季度以來一直存在，本周PP現貨企業看漲比例更是降低至8%。供應寬松，需求下滑，聚烯烴仍有較大下行空間。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 輪企開工有所回暖，但乘用車增速收窄壓制需求預期 供給方面：旺季背景下國內產區產出平穩，原料放量帶動收購價格不斷下探，天膠成本支撐隨之走弱，而海外各主產區亦陸續邁入增產期，天膠進口延續季節性走強趨勢；另外，持續超一年之久的拉尼娜事件有望在年末劃上句號，產區物候條件趨于穩定利于割膠生產作業。 需求方面：本周輪胎企業開工情況延續回暖態勢，但半鋼胎及全鋼胎開工率依然處于近年同期均值區間下沿，需求修復力度令人堪憂，且當前乘用車零售增速下降顯著，政策實施步入末端，而商用車產銷依然低迷，汽車市場大概率景氣見頂，天然橡膠需求預期難言樂觀。 庫存方面：橡膠進口季節性走強，到港數量逐步上升，港口貿易庫存增長顯著，加速累庫提升庫存端壓力。 核心觀點：輪企開工小幅回升，但開工率較往年同期仍處低位，需求修復力度不足，且乘用車零售增速斷崖下跌，后續增長動能迅速衰減，而國內外各產區先后進入旺產季，原料供應得到充足保障，進口橡膠逐步增多，供增需減預期走強，滬膠空頭頭寸可繼續持有。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 需求端持續疲弱，棕油上方壓力仍存 上一交易日棕櫚油價格繼續震蕩走弱，烏克蘭、俄羅斯、聯合國等方面確認，黑海港口農產品外運協議相關方均已同意將協議延長120天，短期供給緊張擔憂消退。宏觀方面，海外市場衰退預期延續，整體對油脂存拖累。供給方面，馬棕最新產量和庫存均有所增加，庫存仍處于歷史高位。印尼方面，出口專項稅豁免結束，印尼出口成本預計將有所抬升，但也將有利于提高馬棕出口競爭力。近期東南亞地區天氣擾動增加，但暫未出現實質性減產，在減產季實際到來前，預計供給端將維持寬松。從國內到港量及船期預報情況來看，國內供給仍維持寬松，雖然庫存增速有所放緩，但棕櫚油庫存處相對高位。需求端，海外生柴需求暫無新增亮點，印度方面進口量疲軟，而國內方面，全國疫情仍處于反復階段，餐飲及季節性因素均將持續抑制需求。綜合來看，在減產季到來前，海內外供給整體表現充裕，需求端持續疲弱，棕櫚價格上方壓力仍存。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
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