操盤建議：
金融期貨方面：A股整體漲勢收斂，但政策面寬松導向明確、且技術面亦有較強支撐，其將維持震蕩上行格局。
商品期貨方面：品種間強弱分化，宜持多空對沖思路。
操作上：
1. 考慮業績增速、估值修復彈性，及市場風格特征，中小成長股整體表現仍將持續占優，中證1000指數映射關聯度最高，IM2212合約多單耐心持有；
2. 新裝置投產供應端預期寬松，聚酯需求疲軟現狀難改，TA301持空頭思路；
3. 高爐鐵水產量同比偏高且減產緩慢，鋼廠原料冬儲補庫需求待釋放，鐵礦I2305前多耐心持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系電話 |
股指 | 整體無轉勢信號，中證1000期指多單耐心持有 上周五（11月25日），A股整體表現震蕩偏弱。截至收盤，上證指數漲0.4%報3101.69點，深證成指跌0.48%報10904.27點，創業板指跌1.12%報2309.36點，中小綜指跌0.84%報11688.77點，科創50指跌1.51%報999.99點。當日兩市成交總額約為0.74萬億、較前日繼續縮量，當周日均成交額均值較上周縮減；當日北向資金凈流入為74.5億，當周累計凈流入為74.5億。當周上證指數累計漲0.14%，深證成指累計跌2.47%，創業板指累計跌3.36%，中小綜指累計跌2.42%，科創50指累計跌3.1%。 盤面上，房地產、煤炭、銀行、建筑和建材等板塊漲幅較大，而電力設備及新能源、機械、基礎化工和計算機等板塊走勢則較弱。 當日上證50、中證1000期指主力合約基差收窄，而滬深300、中證500期指主力合約基差則小幅走闊。另滬深300、中證1000指數主要期權合約隱含波動率走勢則有分化、漲跌互現。綜合看，市場一致性預期無明顯弱化跡象。 當日主要消息如下：1.央行決定12月5日全面降準0.25%，共計釋放長期資金約5000億元；2.全國1-10月規模以上工業企業利潤總額同比-3.0%，前值-2.3%；3.據悉，自11月28日起個人養老金基金正式開啟發售，為其入市提供重要投資渠道。 近日A股表現偏弱、且交投量能水平亦有下滑，但其關鍵位支撐有效、市場情緒亦未轉向悲觀，技術面整體無轉勢信號。而國內最新宏觀基本面指標雖小幅走弱、但政策面寬松措施則持續加碼，且海外市場負面擾動基本消化，預計后市積極因素仍占主導，A股大概率仍維持震蕩上行格局。再從具體分類指數看，考慮業績增速、估值修復彈性，及盤面表現印證，當前階段中小成長股整體表現仍將持續占優，而中證1000指數映射關聯度最高，IM2212合約多單耐心持有。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 衰退預期拖累需求，銅價上行動能不足 上一交易日SMM銅現貨價報65630元/噸，相較前值上漲155元/噸。期貨方面上周價格窄幅震蕩。宏觀方面美聯儲11月會議紀要表現偏鴿派，但非美國家經濟下行壓力更為顯著，美元指數下方空間有限。而國內方面，刺激政策頻出，房企融資明顯改善，上周五收盤后降準落地，市場對宏觀預期出現明顯邊際好轉，做多情緒有所抬升，但目前經濟數據暫無改善，且疫情仍有反復，是否能形成實質性利多仍有待觀察。LME公布對俄羅斯金屬的結果，暫時不對俄羅斯金屬做禁止和門檻設置，但將在未來的定期報告中公布俄羅斯金屬占比。供給方面，礦端整體表現平穩，目前市場普遍預期23年全球銅精礦供應的增長預計將超過冶煉產能的增長，2023年銅精礦長單加工費Benchmark敲定，較2022年上漲2.3美分每磅。ICSG最新數據顯示9月精煉銅市場供應短缺1萬噸，但較8月有所收窄。下游需求方面，新能源等相關領域的用銅需求仍維持樂觀，但占比有限，目前傳統板塊整體仍較為疲弱，最新經濟數據暫無實質性改善，關注在目前的刺激政策下是否出現修復。庫存方面，目前仍處于低位，但近日海內外交易所庫存略有抬升，邊際利多有限。綜合而言，美元指數轉向概率較低，且目前海外衰退預期不斷增強，持續性利多暫無，疊加需求端弱勢難改，銅價上行動能不足。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 宏觀面利空邊際減弱，低庫存下鋁價震蕩運行 上一交易日SMM鋁現貨價報19030元/噸，相較前值下跌70元/噸。期貨方面，滬鋁價格上周全周震蕩運行，周五夜盤略有回落。宏觀方面，美聯儲11月會議紀要表現偏鴿派，但非美國家衰退壓力相對更大的確定性較高，美元指數下方空間預計有限。而國內方面，刺激政策頻出，周五收盤后降準落地，市場對宏觀預期出現明顯邊際好轉，做多情緒有所抬升，但目前經濟數據暫無改善，且疫情仍有反復，是否能形成實質性利多仍有待觀察。供給方面，歐美地區減產仍在持續，但能源壓力近期有所緩解，邊際影響正在逐步減弱。而國內方面，限產影響暫無進一步擴大，四川產能正在逐步恢復，河南、貴州等地部分鋁廠或也出現一定減產，但受影響產能較少，而云南方面受影響產能范圍基本維持，關注其后續情況及持續時間，整體來說，供給端新增利多有限。下游需求方面，企業仍以剛需采購為主，成交一般。終端消費方面，關注地產修復帶來的邊際影響，目前仍無實質性改善。庫存方面，海內外交易所庫存均處于歷史極低值，鋁錠保稅區庫存略有抬升。此外LME公布對俄羅斯金屬的結果，暫時不對俄羅斯金屬做禁止和門檻設置，但將在未來的定期報告中公布俄羅斯金屬占比。綜合來看，鋁需求仍較為疲弱，但近期宏觀面對大宗商品的邊際利空減弱，供給端存在一定約束，低庫存下鋁價下方或存一定支撐，預計將震蕩運行。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 弱現實VS強預期，黑色金屬震蕩偏強 1、螺紋：上周MS樣本，螺紋供需雙降去庫放緩，鋼廠開始累庫，但整體庫存偏低。目前國內高爐減產緩慢，日均鐵水產量仍有220萬噸以上，同比保持多增20多萬噸，鋼廠原料庫存偏低，12月原料冬儲補庫需求仍待釋放，高爐成本處對螺紋價格存在支撐。2023年穩增長依然是核心主線，宏觀寬松政策、房地產托底政策等均將升級加碼，周五央行宣布全面降準25BPS，釋放長期資金5000億元，后續或有降息可能。宏觀政策利好發酵仍將繼續支撐遠月修復預期。但是，國內防疫形勢嚴峻，新增病例數仍處于上升階段，地方性管控政策有趨嚴跡象，疊加淡季臨近，需求環比回落的趨勢不變。同時，秋冬季限產約束同比放松，高爐主動減產有限，預計需求季節性走弱速度或快于供給收縮速度，12月螺紋轉入累庫周期的確定性較高，上周MS樣本鋼廠庫存已由降轉增。同時，12月市場博弈的核心仍是冬儲，但當前期現價格水平下，市場主動冬儲積極性不高，這也將壓制螺紋的價格。綜合看，螺紋“弱現實，強預期”特征明顯，螺紋庫存偏低，高爐成本支撐有所增強，且宏觀政策利多持續釋放致預期走強，但需求淡季疊加疫情影響，需求回落趨勢較確定，且限產同比放松，預計需求下降速度或快于供給收縮，疊加冬儲積極性偏弱，12月被動累庫確定性較高，或將階段性制約期現價格上漲空間。策略上：單邊，主力即將移倉換月，螺紋1-5價差再度由負轉正，市場情緒與預期或進入轉折區間，單邊波動加大，新單仍持逢低做多05合約的思路。
2、熱卷：目前熱卷庫存壓力有限。國內高爐日均鐵水產量仍有220多萬噸，同比繼續增加20多萬噸，且減產較為緩慢，鋼廠原料庫存普遍偏低，12月鋼廠原料冬儲補庫需求仍待釋放，高爐成本處對熱卷價格的支撐有所增強。2023年穩增長依然是我國核心任務目標，宏觀寬松政策、地產托底政策等繼續加碼的概率較高，周五央行宣布全面降準25BPS，釋放長期資金5000億元，后續或有降息跟進。但是，美國12月議息會議臨近，美元指數下行節奏放緩，國內防疫形勢依然嚴峻，地區性管控政策有趨嚴跡象，疊加淡季臨近，需求回落的趨勢較明確，疊加粗鋼限產約束同比放松，未來需求回落速度或快于供給收縮速度，12月熱卷將重回累庫階段。而目前價格水平下，市場主動冬儲積極性有限，也將壓制熱卷價格的上漲空間。綜合看，熱卷“弱現實，強預期”，國內宏觀利好政策逐步釋放，海外加息放緩預期升溫，支撐遠月預期，但淡季需求下滑速度或快于供給收縮速度，未來累庫風險依然存在，疊加期現價格偏高制約冬儲積極性，熱卷價格上方將逐漸承壓。策略上，單邊：主力即將移倉換月，情緒與預期進入轉折區間，單邊波動加大，新單暫持逢低試多05合約的思路。關注：四季度粗鋼限產政策；11-12月國內重要會議對2023年穩增長政策的部署；疫情。
3、鐵礦石：上周國內高爐日均鐵水產量小幅降至222.56萬噸，同比依然增加20萬噸以上，秋冬季限產同比放松，高爐主動減產驅動不足，鐵水產量下降緩慢。截至上周五鋼廠進口礦庫存僅小幅增至9097.97萬噸，同比依然下降1570萬噸，考慮今年春節較早，12月鋼廠原料補庫的預期依然較強。鐵礦供應過剩壓力好于預期，上周五45港進口礦庫存增至1.348億噸，年末庫存高度好于年中預期。國內穩增長大背景下，貨幣政策、地產調控政策放松的趨勢較為確定，有利于提振市場預期。截至11月25日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）23（前值25）。綜合看，四季度鐵水減產港口累庫方向不變，但年內鐵礦供需過剩幅度仍好于預期，在宏觀預期好轉以及冬儲補庫預期支撐下，05合約仍有望震蕩偏強運行。策略上，鐵礦實際供應過剩幅度有限，港口累庫緩慢，鋼廠鐵礦冬儲補庫預期或逐步增強，鐵礦05合約多單仍可耐心輕倉持有。關注：疫情；鋼廠補庫；11-12月國內重要會議對2023年穩增長政策的部署。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產業鏈 | 樂觀情緒提振需求預期，現貨漲價修復焦炭高基差 1、焦炭：供應方面，利潤不佳壓制焦爐開工，焦企提產積極性暫且不高，華北地區焦爐開工率小幅下挫，華東地區焦爐開工率上漲乏力，整體看焦炭日產難有快速回升。需求方面，入爐剛需支撐延續季節性走弱趨勢，而臨近年末政策影響因素或邊際增強，關注各地環保性、政策性限產情況，但考慮到當前下游低庫狀態或激發今年冬儲預期，采購需求尚不悲觀，焦企庫存延續降庫之勢。現貨方面，焦炭首輪提漲全面落地，部分焦企考慮終端需求步入淡季及客戶穩定性暫無繼續漲價意愿，但多數焦企受制于自身虧損狀況不佳，對后續出廠價格仍有看漲預期，焦炭現貨延續上行通道。綜合來看，宏觀政策利好及冬儲采購預期提振市場樂觀情緒，遠期價格表現尚佳，焦炭首輪提漲全面落地，但盤面率先上行至2800附近已反應三至四輪漲價幅度，而現貨市場博弈尚未激化，高基差或壓制上方空間，關注后續冬儲實際進展情況。
2、焦煤：產地煤方面，電煤保供推進趨穩釋放部分洗煤產能，政策性限產因素有所弱化，焦煤坑口產出亦逐步恢復，精煤供應料繼續回升；進口煤方面，上周甘其毛都口岸通關車數回升至高位，口岸貿易活躍度逐步提升，關注年末內外煤價差收斂狀況及進口政策的變動。需求方面，前期礦方部分讓利緩解坑口原煤貿易狀況，下游焦企進入提漲通道，產業鏈利潤有望重新分配，而原料庫存普遍不高或激發今冬冬儲采購力度，煤礦庫存壓力有所緩解。綜合來看，上游讓利緩和產業鏈矛盾，低庫下游或有望率先開啟原料冬儲，現貨市場表現尚佳，焦煤價格快速上行，但坑口產出平穩增長，且臨近年末進口市場或有預期放量的可能，焦煤供應端延續邊際寬松之勢，短期價格或以震蕩為主，關注下游具體冬儲意向及采購程度。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿 | 政策利好疊加近月強勢，純堿價格偏強運行 現貨：11月25日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2750元/噸（0），華中重堿2700元/噸（0）。 供給：11月25日，純堿日度開工率為91.29%（-0.47%）。 裝置檢修：駿化裝置生產尚未完全正常，逐步恢復中，其他裝置運行相對穩定，日產量波動不大。 需求：（1）浮法玻璃：11月25日，運行產能159710t/d（-210），開工率79.47%（-0.33%），產能利用率80.12%（-0.1%），全國均價報1599元/噸（-0.31%），11月25日安徽冠盛藍玻實業有限公司600噸一線今日放水冷修；（2）光伏玻璃：11月25日，運行產能73060t/d（0），開工率89.29%（0），產能利用率93.94%（0）。 點評：純堿供需雙旺，延續去庫，隆眾樣本純堿生產、社會、需求等環節庫存已降至2020年以來最低水平。11-12月光伏玻璃新增投產計劃仍有望對沖浮法玻璃的潛在冷修風險。2023年穩增長依然是國內核心任務，宏觀寬松政策繼續加碼的確定性較高，上周五央行宣布全面降準25BPS，釋放長期資金5000億元，后續降息可能性也依然存在。01合約增倉上行，逼倉行情繼續發酵，對遠月亦有明顯拉動作用。但仍需警惕，（1）近期國內防疫形勢嚴峻，封控區域及物流障礙增多；（2）終端需求淡季臨近， 12月后純堿逐步轉入被動累庫階段的風險較高；（3）浮法玻璃庫存始終難以消化，不排除淡季冷修規模超預期的可能；（4）以及海外煤炭價格大幅走弱，拖累純堿未來出口需求；（5）01逼倉行情引發監管加碼，導致資金離場增多。 策略建議：純堿現貨堅挺，全國均價維持2680，截至周五收盤，01合約已小幅升水。單邊，維持 05合約多頭思路，如若01逼倉行情引發監管加碼，資金出現大規模離場情況，05多單亦可跟隨止盈；組合，浮法玻璃冷修風險兌現前，激進者仍可繼續持有05合約上多純堿空玻璃套利組合。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 上限價格設置影響未定，原油偏弱運行 地緣政治方面，歐盟考慮將俄羅斯海運石油價格上限設定在每桶65至70美元，但對于這一價格歐盟內部分歧仍然很大，需要時間來重新協商，市場情緒有所緩解。 需求方面，國內疫情形勢仍然嚴峻，相關機構數據顯示擁堵指數下降明顯，社會活動度降低，市場總體對亞洲原油需求傾向謹慎悲觀，疲弱需求在過去一段時間內給油價帶來越來越大的壓力，現階段需求端成為壓制油價表現的重要因素。 庫存方面，上周美國汽油和餾分油庫存均大幅上升，因煉油廠提高產量，緩解了對市場緊張的擔憂。盡管原油庫存大幅下降，但煉油廠利用率上升了1個百分點，達到總產能的93.9，東海岸的利用率創下歷史新高。 總體而言，由于歐盟各國政府尚未就此價格區間達成一致，設限計劃如果出現意外情況則原油價格也將大幅波動，當前價格水平需注意控制風險。中長期來看，如果沒有健康穩定增長的經濟環境，原油價格重心或將繼續下行。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
聚酯 | 整體需求疲軟現狀難改，TA301持空頭思路 PTA方面，威廉化學250萬噸新裝置計劃投產，另一套桐昆嘉通250萬噸新裝置已試車，華東桐昆嘉通250萬噸PTA新裝置已試車。加工費好轉帶動生產意愿攀升，當前行業開工率維持在74%以上。目前國內大部分PTA裝置已完成年度檢修，新裝置投產壓力不減，開工負荷將繼續回升。 內需方面，終端紡服消費再度疲軟，輕紡城成交量季節性低位，坯布和紗線庫存高企，江浙織機綜合開機率降至56%附近。需求弱勢拖累，年內難見明顯改善。 成本方面，消息顯示歐盟預計設置的價格上限對目前俄羅斯原油出口影響較小，市場下調供應損失預期，近期市場利空相對集中，原油偏弱運行。 總體而言，成本端支撐大幅下降，且四季度PTA供應預期增加，而需求仍然弱勢，PTA價格強勢局面或難以持續，短期宜持空頭思路。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
甲醇 | 產量穩步提升，12月基本面偏空 隨著上周末期間5套檢修裝置重啟，甲醇檢修裝置產能由800萬噸降至660萬噸，本周10套裝置計劃重啟，無新增檢修計劃，檢修產能將降低至400萬噸以下，不過12月初部分西南天然氣裝置可能檢修，產量提升至歷史新高可能要到明年一季度才會出現。本月動力煤價格持續下跌，跌幅高達400元/噸，目前鄂爾多斯Q5500報價低至1050元/噸附近，煤制理論虧損也縮小至800元/噸，與去年同期接近。上周甲醇期貨價格低探后反彈，現貨價格尤其沿海保持堅挺，現貨市場看漲比例提升至15%，期貨和期權市場看跌情緒也有所緩和。01合約預計維持在2500-2700震蕩，05合約呈現下跌趨勢。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 供應保持寬松，聚烯烴長期看跌 周一石化庫存為61（+7）萬噸。上周無新增檢修裝置，聚烯烴開工率和產量都維持在高水平。本周仍然無檢修計劃，產量進一步增加2%。當前生產企業庫存雖然不高，但社會庫存處于過去5年80%分位，去庫壓力始終存在。下游開工率自十月以來持續下降，同時春節以及淡季臨近，開工率最快明年3月才會明顯回升。另外終端需求受各種因素抑制，導致塑料需求保持低迷，10月塑料制品產量同比減少3.7%，屬于過去十五年最差情況。最后，原油和煤炭價格的下行，成為壓倒聚烯烴的最后一根稻草，我們維持中期看空的觀點，建議布局或持有05合約空單。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 市場樂觀情緒提振滬膠價格，但供需結構延續邊際寬松 供給方面：國內產區仍處生產旺季，整體割膠時限較往年正常年份幾無變化，彰顯當前產區物候條件逐步趨于穩定，持續超一年之久的拉尼娜事件有望在今末明初劃上句號，且我國橡膠主要來源國紛紛邁入增產季，天膠進口有望繼續走強，整體供應端偏向樂觀。 需求方面：乘用車零售增速小幅回暖，但日均零售數量位于同期區間下沿，顯示稅收減征及各項消費刺激措施的施行進入末端階段，汽車市場后繼驅動略顯乏力，而山東輪胎企業庫存高位攀升，終端需求轉弱背景下產成品累庫的負面效用或將繼續放大，天膠需求預期轉向悲觀。 庫存方面：老膠倉單注銷后期貨庫存略低于均值區間但高于2020年低位水平，而橡膠到港繼續增多，下游采購意愿較難恢復，港口庫存底部徘徊近一年之久開始加速累庫，整體庫存壓力邊際增強。 核心觀點：國內產區臨近停割及宏觀政策利多帶動市場交易情緒回暖，滬膠價格波動隨之放大，但橡膠供需結構仍延續供增需減預期，汽車市場景氣度基本見頂，輪胎需求傳導依然受阻，而國內旺季疊加進口走強推動供應上升，滬膠空頭頭寸可繼續持有或擇機移倉。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棉花 | 需求弱勢依舊、成品庫存升高，CF301前空持有 新棉現貨方面，截至11月25日，北疆地區收購進入尾聲，但南疆地區仍受到疫情防控影響，采收進度整體偏慢。目前，本年度新疆棉加工進度為41.8%，日均加工量保持在6萬噸左右。南北疆機采棉收購價逐漸接軌，集中在5.8元-6.1元/公斤。棉農因擔心錯過最佳交售時間，交售意愿逐步增強。截至2022年11月24日，新疆地區皮棉累計加工總量226.2萬噸，同比減幅27.9%。全疆加工量破兩百萬噸，加工增速快于上周。 內需方面，近期棉紗市場弱勢依舊，疫情多發、訂單不足、成品庫存升高、利潤空間縮窄等因素使得企業開機率下降增多，經營壓力凸顯，后市預期不樂觀。開機率情況來看，各地紡織廠開機將有進一步下降可能，大型紗廠仍維持在65%左右，中小型紗廠維持50%左右，以銷定產為主。 外需方面，海外通脹加劇和貨幣緊縮預期仍影響全球消費截至2022年8月，美國服裝及服飾店零售庫存達414億美元，批發商庫存達580億美元，均已升至自1992年有歷史紀錄以來的極值水平，海外零售企業預期將為控制庫存大幅縮減采購訂單，未來美國可能進入到貿易商庫存去化時期。 總體而言，棉花需求不見好轉跡象的情況下，總體下行趨勢未改，維持對棉花仍有下跌空間的判斷。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
棕櫚油 | 供需結構季節性偏緊，棕油下方支撐增強 上周棕櫚油價格全周震蕩上行。宏觀方面，海外市場衰退預期延續，且原油價格近期明顯回落，整體對油脂存拖累。供給方面，黑海港口農產品外運協議延長，對供給端的擾動消退。印尼最新供需數據顯示，9月出口同比增加但環比減少，庫存方面，較8月略有減少，但仍顯著高于去年同期。馬棕瓷碗公布的產量和庫存均有所增加。隨著印尼出口專項稅豁免結束，印尼出口成本預計將有所抬升，但也將有利于提高馬棕出口競爭力。近期東南亞地區天氣擾動增加，但暫未出現實質性減產，在減產季實際到來前，預計供給端將維持寬松。國內方面，10月棕櫚油進口量同比增加33.5%，庫存仍在持續抬升。需求端，海外生柴需求暫無新增亮點，印度方面進口量疲軟，而國內方面，全國疫情仍處于反復階段，餐飲及季節性因素均將持續抑制需求。綜合來看，受積極性影響供需結構存在邊際利多，但在減產季到來前，實質性轉變空間有限，目前高庫存仍對價格形成壓制，預計近期價格震蕩運行。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
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