操盤建議：
金融期貨方面：國內基本面復蘇信號逐步兌現、存量積極政策亦有充裕發酵空間，且技術面多頭格局未改，股指將延續上行大勢。
商品期貨方面：PTA及玻璃延續多頭思路。
操作上：
1.當前業績為主導定價因素，考慮彈性、確定性，滬深300指數主要構成行業預期占優，其多單盈虧比仍最佳、宜繼續持有；
2.成本端重心上移，低加工費下減產預期升溫，TA305前多持有；
3.經濟復蘇的樂觀跡象逐漸增多，玻璃底部較明確，FG305前多耐心持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系電話 |
股指 | 整體上行大勢未改，滬深300期指性價比仍最高 周一（3月6日），A股整體表現震蕩偏弱。截至收盤，上證指數跌0.19%報3322.03點，深證成指微跌0.08%報11842.88點，創業板指漲0.38%報2431.56點，中小綜指微漲0.07%報12534.12點，科創50指漲0.87%報1007.63點。當日兩市成交總額為0.95萬億、較前日顯著增加；當日北向資金微幅凈流入為0.76億。 盤面上，煤炭、金融、房地產、建材和家電等板塊跌幅相對較大，而電力設備及新能源、國防軍工、通信和醫藥等板塊表現則較為堅挺。 因現貨指數表現相對更強，當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均小幅走闊。另滬深300、中證1000指數主要期權合約隱含波動率則持穩。總體看，市場一致性預期仍偏向樂觀。 當日主要消息如下：1.歐元區3月Sentix投資者信心指數為-11.1，預期為-6.3，前值為-8；2.習近平總書記強調，要優化民企發展環境、采取更有效措施支持中小微企業和個體工商戶發展等。 A股短期雖有調整，但關鍵位支撐有效、且交投量能水平尚可，技術面整體維持多頭特征。而國內宏觀及行業基本面復蘇信號逐步兌現、存量積極政策政策亦有充裕發酵空間，預計中觀盈利面的驅漲動能將繼續強化。另從大類資產及全球市場的配置價值看，A股仍屬優勢資產，即從結構看、其對資金的潛在吸引力依舊占優。總體看，積極因素仍將處主導地位，股指上行大勢未改。再從具體分類指數看，近階段市場風格輪換節奏較快，而滬深300指數對此兼容性最高、其整體盈虧比最佳，多單仍宜繼續持有。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 國內經濟溫和復蘇，滬銅下方支撐仍存 上一交易日SMM銅現貨價報69300元/噸，相較前值下跌40元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤受國內宏觀的影響，小幅回落，夜盤震蕩走高，收復跌幅。海外宏觀方面，美元指數近期預計將維持區間內震蕩，關注3月加息結果。國內方面，經濟溫和復蘇趨勢仍未發生改變。供給方面，受部分地區抗議活動的影響，部分銅礦開采活動受影響較為延期，但最新用電數據顯示，秘魯關鍵銅礦正在恢復生產。且從全年來看，以目前資本開支節奏，供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，市場挺價情緒較重，成交尚可。庫存方面，上期所庫存有所下降，部分地區社會庫存回落，預計隨著下游需求端的逐步改善，累庫壓力逐步消退。綜合而言，在加息節奏放緩的大趨勢下，美元指數趨勢性向上動能暫缺，國內仍以溫和復蘇為主，下方支撐較為明確。伴隨著需求旺季的逐步來臨，銅價下方支撐將逐步明確。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 供給端約束持續，鋁價下方存支撐 上一交易日SMM鋁現貨價報18470元/噸，相較前值下跌70元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤受到宏觀因素的影響小幅回落，但夜盤震蕩走高，基本收復跌幅。海外宏觀方面，美元指數昨日小幅回落至104.3附近，預計在3月議息會議前美元指數將持續維持震蕩。國內方面，經濟復蘇基調不變，對鋁價拖累有限。供給方面，目前云南限電已全部落實，根據SMM數據，新一輪減產總產能達78萬噸左右，影響月產量約為6.5萬噸左右，云南電解鋁總運行產能回落至326萬噸。而從中期看國內產能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結束前，產能約束預計將持續，且電解鋁復產流程較長，產能恢復仍需等待較長時間。需求方面，成交有所好轉，持貨商挺價意愿增強。庫存方面，交易所及社會庫存仍小幅向上。綜合來看，美元指數近期以震蕩為主，國內宏觀向好趨勢不變，而全球鋁供應成本存在潛在利多，疊加國內下游需求預期存進一步改善空間，且供給端減產約束持續，鋁價下方仍存支撐。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 鋼價高位震蕩，關注需求釋放情況 1、螺紋：兩會并未釋放更多利好，宏觀政策力度保持克制。國內經濟復蘇跡象增多，市場進入存量政策效果的觀察期，增量政策可能將保持靜默，等待經濟復蘇驗證，可關注本周公布的1-2月進出口數據，下周公布的1-2月經濟數據。螺紋自身處于供需雙增、連續去庫的階段，產業矛盾暫不突出。隨著鋼廠復產，電爐成本（谷電成本4000）以及冬儲庫存成本（3900）對螺紋價格的支撐依然有效。但鋼廠微利情況下供給釋放較快，而下游剛需修復的斜率和高度也待檢驗，未來螺紋去庫速度值得關注。綜上所述，國內經紀復蘇的樂觀信號逐步增多，宏觀政策進入存量政策觀察、增量政策靜默的階段，中觀對行情的影響或相對增強，螺紋本身也已進入供需雙增庫存下降的階段，產業矛盾不突出，成本支撐依然有效，但鋼廠微利狀態下，供給增長仍較快，下游剛需恢復的持續性和高度也待驗證，關注后續去庫速度，預計螺紋或將震蕩運行。策略上：單邊，新單暫時觀望。風險：地產用鋼需求復蘇不及預期，供給增長快于需求復蘇。
2、熱卷：兩會并未釋放更多利好政策，政府穩增長政策力度暫保持克制。國內經濟復蘇的樂觀跡象逐漸增多，市場進入存量政策效果的觀察期，增量政策靜默的階段，等待經濟復蘇斜率驗證，可關注本周公布的1-2月進出口數據，下周公布的1-2月經濟數據。國內宏觀強預期驅動減弱，中觀驅動相對增強。熱卷自身處于供需雙增，庫存下降的階段。現階段熱卷廠盈利仍弱于建筑鋼材企業，且兩會期間，唐山邯鄲重啟環保限產，熱卷供給增長壓力小于螺紋等建筑鋼材。而鋼廠整體復產階段，成本支撐依然有效。但是，面對供給潛在的增長壓力，熱卷價格大幅上漲則需要下游剛需上行的配合，否則可能會增加未來去庫的壓力。綜上所述，國內經濟復蘇的樂觀信號逐漸增多，宏觀政策進入存量政策觀察，增量政策靜默的階段，中觀驅動對價格的影響將相對增強，熱卷供需結構邊際改善，庫存已連續下降，供給增長壓力小于建筑鋼材，成本支撐依然有效，但價格仍面臨供給潛在增長壓力，下游剛需恢復的持續性及高度也待觀察，熱卷或震蕩運行。策略上，單邊：新單暫時觀望。關注：下游需求恢復的情況；供給增長的節奏。
3、鐵礦石：國內高爐仍處于環比同比雙增的階段，鋼廠毛利環比有所好轉，階段性限產結束后鋼廠燒結礦配比將快速恢復，預計3月高爐日均鐵水產量將增至238萬噸，鐵礦剛需支撐較強。鐵礦基本面支撐較強。截至3月6日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品43（前值46）。但是，宏觀樂觀預期行情告一段落。鋼材供需雙增，需求還在爬坡的階段，鋼廠微利難以擴張，對高價鐵礦的接受度有限。且高礦價刺激外礦發運，澳礦發運逐步回補。國內高礦價也引起監管關注，已多次出手調控，鑒于本輪調控尚未取得預期效果，不排除后續繼續推出價格調控政策的可能。綜合看，國內經濟復蘇趨勢再度得到確認，宏觀政策進入存量政策觀察，增量政策靜默的階段，在此階段，國內高爐復產趨勢較明確，鐵礦石基本面支撐仍較強，但高礦價刺激外礦發運回升，國內鋼材供需雙增，盈利擴張能力受限，對高價鐵礦接受度有限，疊加監管風險或將逐步發酵，鐵礦石向上突破的難度有所增加。策略上，鐵礦基本面支撐較強，但950-1000以上，價格高估以及政策監管的風險較高。關注：大宗商品價格調控風險；終端需求復蘇情況。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產業鏈 | 焦炭首輪提漲博弈進行，焦企號召主動限產 焦炭：供應方面，中焦協召開市場分析會，與會企業一致認同降低生產負荷30%左右，并對接受提漲客戶傾斜發貨，且當前處于重要會議時期，北方多地本就存在一定環保管控情形，獨立焦企焦炭日產小幅回落。需求方面，2月經濟數據表征復蘇驅動強勁，鐵水日產維持上行態勢支撐焦炭入爐剛需，樂觀情緒推動下各環節采購意愿尚可，焦化廠廠內庫存延續去庫之勢。現貨方面，山西及內蒙大型焦企上調焦炭出廠價100-110元/噸，首輪漲價范圍繼續擴大，焦企受益于成本支撐及出貨順暢、提漲意愿強烈，但鋼廠接受度平平，本輪漲價仍處博弈階段。綜合來看，經濟復蘇預期相對樂觀，而原煤供應收緊疊加北方產區環保限產，焦炭產出短期受限，供減需增推動現貨市場進入上行區間，但焦炭期價已體現2-3輪漲價幅度，且宏觀情緒變動對商品價格邊際驅動增強，本周關注政策層面影響及真實需求兌現傳導情況。 焦煤：產地煤方面，阿拉善盟煤礦事故影響繼續發酵，多數礦井進入自檢自查程序，洗煤產能同步受限，產地供應存在收緊預期；進口煤方面，澳洲硬焦煤報價呈現回落態勢，國際市場情緒降溫使得貿易煤價回歸合理區間，進口利潤增加或打開進口窗口，而甘其毛都口岸日均通關車數穩定在900車上下，進口市場補充作用或逐步顯現。需求方面，事件影響持續，下游企業對原料備貨心態發生轉變，采購積極性有所提升，焦煤競拍數量及成交價格表現樂觀，上游庫存小幅去化。綜合來看，煤礦安監或繼續增強，產地供應呈現收緊之勢，澳煤進口放量前焦煤供應端增量尚不顯著，而焦企采購心態偏向樂觀，經濟復蘇預期尚難證偽，焦煤價格下方空間較為有限，關注事件影響減弱后煤礦實際減產情況及真實需求兌現帶來的庫存去化程度。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 純堿基本面偏強，玻璃底部較明確 現貨：3月6日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3080元/噸（0）。 供給：3月6日，純堿日度開工率為93.81%（0）。3月8日，南方堿業計劃檢修。 需求：（1）浮法玻璃：3月6日，運行產能157930t/d（0），開工率78.48%（0），產能利用率79.02%（0）；浮法玻璃周均價報1679元/噸（+0.12%）；（2）光伏玻璃：3月6日，運行產能81910t/d（-1250），開工率85.71%（-2.33%），產能利用率95.18%（+1.43%），3月1日，山西日盛達太陽能科技500噸產線冷修，3月3日，彩虹（合肥）光伏750噸產線冷修。 點評：（1）純堿：純堿供需保持緊平衡，產量及開工率保持高位，供給缺乏彈性，新裝置投產依然面臨較多不確定性，據了解原定1-2月投產的湘渝裝置投產延遲，德邦裝置投產也可能由5月推遲至年底；重堿需求偏強，彌補輕堿需求的不足，行業低庫存繼續下降。短期主要壓力源于下游浮法玻璃及光伏玻璃盈利不佳，光伏玻璃新產能投產節奏放緩，對高價純堿接受度有限，壓制純堿續漲空間。（2）浮法玻璃：浮法玻璃“弱現實”依然未能改善，浮法玻璃庫存連續增加。年初以來浮法玻璃盈利環比改善，產線冷修節奏明顯放緩，而需求尚未出現明顯改善跡象。雖然兩會公布的政策力度保持克制，可能源于國內經濟復蘇的樂觀跡象增多，如果經濟內生復蘇動能得到驗證，地產小周期中期筑底修復，浮法玻璃供需結構仍有改善的可能。目前浮法玻璃05合約多空分歧較大，持倉量仍處于歷史高位。后續需關注浮法玻璃下游需求恢復情況。 策略建議：單邊，純堿05合約基本面偏強；玻璃05合約底部較為明確，周度策略推薦的低位多單耐心持有。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 市場對需求上升的預期明顯，原油暫持多頭思路 供應方面，船舶追蹤數據顯示，自2022年11月以來，約有150萬桶俄羅斯原油運往阿聯酋；俄羅斯與沙特和阿聯酋等海灣地區大型石油生產國之間不斷加強合作。俄羅斯石油減產的影響尚未在市場上出現，但運送的任何中斷都可能導致歐洲市場的緊張。 需求方面，沙特阿拉伯連續第二個月上調出售給亞洲的旗艦阿拉伯輕質原油價格，將4月份提高至較阿曼/迪拜平均水平每桶溢價2.50美元；目前市場對原油需求總體持樂觀預期。 前期據沙特阿拉伯基礎設施公司首CEO稱，中國石油需求可能在2023年第二季度或下半年恢復，近期各大機構反復重提中國需求復蘇預期對油價帶來的積極作用。 總體而言，受益于供應緊張和對需求上升的預期，國內原油突破價格區間，油價暫維持多頭觀點。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
聚酯 | 低加工費下減產預期升溫，PTA預期震蕩偏強 PX方面，受國內新產能釋放影響，前期PX供應增加較多。而浙石化一期、富海一期、福海創、烏魯木齊石化、中海油惠州等裝置都計劃二季度檢修，PX供應有收縮預期。 PTA供應方面，3月虹港2#及英力士存檢修預期，且低加工費下裝置計劃外檢修增多，如四川能投短停，逸盛大化降負至五成，恒力1#檢修等。在剛需較強及裝置檢修預期下，PTA存在去庫預期。 乙二醇方面，盛虹煉化100萬噸2月底3月初將投料試車；陜西榆林化學180萬噸前期因故降負運行，預計影響時間延長；2月乙二醇平均開工率59.63%，較1月回落3.85%。 內需方面，目前聚酯負荷從節前的低點63.6%回升至86.1%附近，江浙加彈和織機開機率高位運行，分別為86.1%、92%和75%。隨著“金三”來臨，終端需求季節性好轉，部分工廠反映內需訂單好轉。 成本方面，受需求回復于其提振，原油價格重心上移，對下游支撐增強。 總體而言，成本端重心上移，低加工費下減產預期升溫，TA305前多持有。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
甲醇 | 需求利好有限，3月甲醇延續震蕩 周末中安聯合順利重啟，內蒙久泰和遠興推遲至下周重啟，檢修總產能下降至800萬噸。目前春季檢修計劃已經陸續公布，檢修力度不及往年，供應寬松格局重現。鄂爾多斯Q5500動力煤價格下跌30元/噸，國內保供力度加大以及需求旺季來臨，煤炭價格易跌難漲。之前炒作的檢修和煤價利好已經消退，定價邏輯重回需求端，而目前無論甲醛、醋酸和二甲醚等傳統需求，還是MTO新興需求，都表現一般，導致甲醇缺乏上漲驅動，之前堅挺的現貨在近兩周也開始下調報價。周一期貨價格和現貨價格均窄幅震蕩，市場成交一般。綜上所述，3月需求和成本利好作用有限，供應利空繼續壓制價格，預計甲醇05合約處于2500至2700之間震蕩。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 本月檢修陸續增多，聚烯烴延續看漲 周一石化庫存修正為79.5萬噸，周二為78萬噸。本周檢修裝置偏少，聚烯烴產量預計維持高位。下周燕山石化和廣州石化PE裝置，獨山子石化和中韓石化PP裝置均計劃檢修，下旬起兩油裝置檢修將明顯增多，4月起煤化工裝置也將開始檢修，產量下滑有望令各環節加速去庫。上周PE下游開工率增加0.75%，PP增加0.73%，下游開工率從春節后大幅超過去年到如今落后去年，反映出需求跟進不足的問題，如果本月下游開工率數據都低于去年同期，那么說明實際需求表現一般。目前利多在于檢修帶來的供應收縮預期和疫情后需求復蘇預期，我們維持看漲聚烯烴的觀點。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 終端需求預期樂觀，靜待消費刺激政策兌現 供給方面：我國主要橡膠來源國陸續進入低產季，泰國原料價格表現強勢，天膠到港將有回落；而國內產區仍處停割階段，WMO發布2023年極端氣候發生概率增高報告，氣候問題影響權重邊際抬升，國內開割來臨前需跟蹤關注產區物候條件變動狀況。 需求方面：發改委、商務部等國家部委陸續表態支持穩增長促銷費，乘用車零售相關刺激措施大概率提力加碼，而經濟復蘇背景下重卡產銷數據有望底部回升，天膠終端需求拐點顯現；另外，2月汽車輪胎產量創下近年當月峰值紀錄，需求傳導效率同步提升。 庫存方面：港口現貨庫存延續小幅增庫態勢，但整體庫存水平尚處低位，而停割季制約倉單注冊意愿，結構性庫存壓力暫無。 核心觀點：政策刺激將推動汽車市場重回增長，輪企開工受益維持高位，天膠需求預期及傳導效率逐步提升，而海外產區步入低產疊加國內仍處停割階段，供應端支撐尚較顯著，滬膠價格下方空間有限，多頭策略盈虧比更佳，RU2305前多繼續持有，關注國內產區氣候狀況。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 供需端均存向上驅動，棕櫚油多頭格局不變 昨日棕櫚油價格震蕩回落。供給方面，目前印尼和馬來西亞主產國仍處于減產季，且近期馬來西亞持續暴雨，對棕櫚油產出存在負面拖累。此外全球葵花籽油供給仍存在較大的不確定性，或增加棕櫚油需求。需求方面，印度宣布從4月1日起取消毛葵花籽油免稅配額，或對棕櫚油進口需求存在提振。而印尼方面，目前出口政策仍在持續調整，或對價格形成支撐。國內消費需求方面，餐飲需求正在持續改善，雖然目前國內庫存仍處于較高水平，但已經出現下滑跡象。從價格角度來看，目前棕櫚油不管是相對于原油價格還是相對于農產品價格均處于均值以下水平，且自身絕對價格相對偏低，因此其價格存在向上修復空間。綜合來看，棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，雖然前期上漲后進一步向上動能放緩，但趨勢仍未發生改變。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
免責條款
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