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股指

積極推漲動(dòng)能仍將強(qiáng)化，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周二（4月18日），A股整體呈震蕩勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)漲0.23%報(bào)3393.33點(diǎn)，深證成指微漲0.04%報(bào)11855.48點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.14%報(bào)2431.1點(diǎn)，中小綜指跌0.16%報(bào)12441.95點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.9%報(bào)1129.82點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為1.068萬(wàn)億、較前日縮減，但整體仍處高位區(qū)間；當(dāng)日北向資金凈流入為22.6億。

盤面上，通信、煤炭、家電、銀行和計(jì)算機(jī)等板塊漲幅相對(duì)較大，而電子、醫(yī)藥、石油石化和商貿(mào)零售等板塊走勢(shì)則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50期指主力合約基差均有縮窄、且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)；而中證500、中證1000期指主力合約基差則小幅走闊。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落。總體看，市場(chǎng)仍延續(xù)樂(lè)觀預(yù)期。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比+5.8%，預(yù)期+7.4%，前值+3.5%；2.我國(guó)3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比+3.9%，預(yù)期+4%，前值+2.4%；3.歐元區(qū)4月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為6.4，前值為10；4.天津出臺(tái)43條措施支持制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，符合相關(guān)條件者將給予最高5000萬(wàn)元支持。

　　近日A股交投量能、市場(chǎng)情緒等較前期進(jìn)一步強(qiáng)化，技術(shù)面整體多頭特征良好。再?gòu)膰?guó)內(nèi)最新的3月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看、總體呈持續(xù)改善態(tài)勢(shì)，而海外主要國(guó)家衰退大勢(shì)未改，均利于凸顯A的大類資產(chǎn)配置價(jià)值、全球市場(chǎng)避險(xiǎn)價(jià)值。總體看，盈利端的核心推漲動(dòng)能將持續(xù)增強(qiáng)、且市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好亦將提升，A股仍宜持多頭思路。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，從基本面改善、主題熱點(diǎn)深化這兩大主線看，價(jià)值和成長(zhǎng)股均有表現(xiàn)機(jī)會(huì)，宜繼續(xù)持有與此關(guān)聯(lián)映射度最高的滬深300指數(shù)多單。

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有色

金屬（銅）

需求預(yù)期向好，銅價(jià)緩慢上行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69660元/噸，相較前值下跌300元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)震蕩上行。海外宏觀方面，美元指數(shù)再度回落至102下方，美元向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，昨日經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)樂(lè)觀，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以動(dòng)搖。供給方面，短期來(lái)看，目前主產(chǎn)國(guó)及頭部銅礦企業(yè)產(chǎn)量仍保持較樂(lè)觀，礦端年內(nèi)供給預(yù)期較充裕。從長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。冶煉企業(yè)存在階段性檢修，但基本恢復(fù)正常生產(chǎn)。下游需求方面，拿貨情緒一般，加工企業(yè)開(kāi)工率部分修復(fù)，隨著宏觀預(yù)期的好轉(zhuǎn)，需求端仍存改善空間。庫(kù)存方面，海內(nèi)外均呈現(xiàn)向下趨勢(shì)，預(yù)計(jì)隨著下游需求端的逐步改善，庫(kù)存將進(jìn)一步下滑。綜合而言，美元指數(shù)下行趨勢(shì)不變，銅金融屬性偏強(qiáng)，受支撐明顯。且國(guó)內(nèi)政策推經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐較強(qiáng)，需求向上修復(fù)的確定性較高，銅價(jià)下方支撐明確，但目前整體供給仍較為充裕，上行節(jié)奏或偏緩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給約束暫難消退，鋁價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18860元/噸，相較前值上漲10元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)震蕩走高。海外宏觀方面，美元指數(shù)再度回落至102下方，下行趨勢(shì)難以改變。國(guó)內(nèi)方面，昨日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)樂(lè)觀，復(fù)蘇預(yù)期仍較為明確。供給方面，國(guó)內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，目前多數(shù)水庫(kù)水位大幅低于歷史同期水平。且今年厄爾尼諾天氣的概率增加，預(yù)計(jì)水電對(duì)產(chǎn)能對(duì)鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。目前西南和西北地區(qū)均有水電不穩(wěn)定的擾動(dòng)，此外電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長(zhǎng)時(shí)間，3月產(chǎn)量與去年基本持平。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模相對(duì)有限。需求方面，消費(fèi)及地產(chǎn)竣工端修復(fù)確定性較高，鋁下游仍存利多。庫(kù)存方面，近期持續(xù)下降，隨著后續(xù)需求端的進(jìn)一步改善，庫(kù)存或進(jìn)一步去化。成本方面，由于電力價(jià)格的下跌帶動(dòng)電解鋁成本向下，支撐有所減弱。綜合來(lái)看，目前美元對(duì)大宗商品的拖累減弱，且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢(shì)不變，疊加鋁自身供給端約束明確，存進(jìn)一步向上修復(fù)空間。

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鋼礦

地產(chǎn)前端投資修復(fù)弱，旺季鋼材需求強(qiáng)度有限

1、螺紋：昨日公布1季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，總量超預(yù)期，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大概率輕松完成5%，甚至超預(yù)期，但結(jié)構(gòu)上分化顯著，地產(chǎn)前端投資修復(fù)慢且3月再度走弱，基建投資增速放緩，部分實(shí)物工作量待落實(shí)，對(duì)應(yīng)旺季建筑用鋼需求強(qiáng)度有限。產(chǎn)業(yè)面信息也可與之相互印證，3月中旬以來(lái)螺紋表需均低于預(yù)期，1季度螺紋表需同比小幅增3.1%。而春節(jié)過(guò)后，螺紋供給增長(zhǎng)壓力漸顯，去庫(kù)速度低于歷史同期，且已顯著放緩，若鋼廠無(wú)主動(dòng)/被動(dòng)限產(chǎn)，淡季累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)較高。此外，成本端利空尚未出盡，1季度煤炭產(chǎn)量及進(jìn)口均超預(yù)期，鋼廠成本重心仍有下移空間，在供需邊際轉(zhuǎn)寬松的階段，將放大螺紋價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。短期由于鋼廠減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，以及五一小長(zhǎng)假前下游補(bǔ)庫(kù)需求釋放的預(yù)期，對(duì)價(jià)格形成一定提振，但核心風(fēng)險(xiǎn)尚未解除。綜上所述，暫維持二季度螺紋價(jià)格區(qū)間震蕩的判斷，在供給壓力緩和前螺紋價(jià)格仍有向下試探今年的原料成本底的可能，初步估算在3500附近，待鋼廠實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)落地，以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)，螺紋價(jià)格或?qū)⒃俣壬闲小２呗陨希簡(jiǎn)芜叄逡婚L(zhǎng)假前，新單觀望；組合，短期看，鋼廠多數(shù)處于盈虧平衡附近，疊加監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，鐵礦價(jià)格回調(diào)的壓力增加，長(zhǎng)期看，綜合考慮國(guó)內(nèi)鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、終端需求對(duì)鋼材供應(yīng)的承接能力、以及廢鋼對(duì)鐵礦的替代性回升，預(yù)計(jì)2023年下半年鋼廠主動(dòng)或被動(dòng)限產(chǎn)的概率較高，鋼廠利潤(rùn)及螺礦比有望得到修復(fù)，耐心持有買RB2310*1-賣I2309*0.5套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：下游需求強(qiáng)度好于預(yù)期（低位補(bǔ)庫(kù)），鋼材供給端約束增強(qiáng)。

2、熱卷：昨日公布1季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，總量超預(yù)期，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大概率輕松完成5%，甚至可能超預(yù)期，但結(jié)構(gòu)上分化顯著，出口持續(xù)性待驗(yàn)證進(jìn)入，制造業(yè)投資增速高位回落，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)仍待修復(fù)，基建投資存在實(shí)物工作量待落實(shí)的情況，對(duì)應(yīng)旺季板材需求強(qiáng)度相對(duì)有限的現(xiàn)實(shí)。產(chǎn)業(yè)面信息也可與之互相印證，4月以來(lái)熱卷供需增速差收斂，去庫(kù)壓力漸顯，淡季累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)提高。同時(shí)，原料端利空尚未出盡，高爐成本重心或?qū)⒅鸩较乱疲跓峋砉┬杞Y(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)寬松的情況下，將放大熱卷價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。短期支撐在于，二季度鋼廠減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，且五一長(zhǎng)假前，下游存在一定補(bǔ)庫(kù)需求待釋放，但基本面核心風(fēng)險(xiǎn)尚未實(shí)質(zhì)性解除。綜上所述，維持2季度熱卷價(jià)格區(qū)間震蕩的判斷，鋼廠實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)落地前，熱卷價(jià)格仍將向下試探今年的原料成本底，初步估算在3550附近，后續(xù)隨著鋼廠減產(chǎn)兌現(xiàn)，以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)，熱卷價(jià)格才有望再度企穩(wěn)回升。策略上，單邊：五一長(zhǎng)假前，新單暫時(shí)觀望；組合：當(dāng)前仍處于高爐復(fù)產(chǎn)階段，但短期看鋼價(jià)走弱以及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，鐵礦調(diào)整壓力增強(qiáng)加，長(zhǎng)期看，綜合考慮鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、終端需求對(duì)鋼材產(chǎn)量的承接能力、以及廢鋼對(duì)鐵礦替代性的回升，預(yù)計(jì)2023年下半年鐵水產(chǎn)量將環(huán)比回落，卷礦比或?qū)⒌玫叫迯?fù)，可繼續(xù)持有買HC2310*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：下游需求強(qiáng)度好于預(yù)期，鋼材供給端約束增強(qiáng)。

3、鐵礦石：國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量續(xù)增至246.7萬(wàn)噸，同比增13.4萬(wàn)噸。同時(shí)，五一小長(zhǎng)假臨近，鋼廠原料低庫(kù)存背景下，節(jié)前或有一定補(bǔ)庫(kù)需求釋放。且3月至今，鐵礦供需節(jié)奏差尚未完全彌合，預(yù)計(jì)二季度港口進(jìn)口礦庫(kù)存將降至1.21億噸左右。截至4月18日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品28（前值40），09合約貼水最便宜交割品145（前值155），近月合約貼水收斂，遠(yuǎn)月貼水幅度較大，或已提前消化部分悲觀預(yù)期。但是，從1季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，旺季鋼材消費(fèi)強(qiáng)度有限，鋼材供給增長(zhǎng)壓力漸顯，主要品種鋼材去庫(kù)速度已顯著放緩，市場(chǎng)普遍預(yù)期二季度鋼廠將主動(dòng)或被動(dòng)減產(chǎn)，近期已有少量鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)檢修，對(duì)應(yīng)2季度鐵水產(chǎn)量將見(jiàn)頂后環(huán)比回落（若落實(shí)粗鋼產(chǎn)量平控，則同比也會(huì)下降）。同時(shí)，高礦價(jià)刺激下，3月外礦發(fā)運(yùn)回補(bǔ)超預(yù)期，其中印度礦增長(zhǎng)較快，如果鐵礦價(jià)格繼續(xù)維持120美金以上高位，后續(xù)外礦供給的增量將較為可觀。綜合看，鐵礦基本面偏強(qiáng)，但是從量?jī)r(jià)兩個(gè)維度看，2季度鐵礦價(jià)格下行壓力較強(qiáng)。策略上：?jiǎn)芜叄?季度鐵礦09合約可作為主力空配品種，09合約空單繼續(xù)持有，入場(chǎng)810（4.4），第一目標(biāo)位750，第二目標(biāo)位700以下，止損下移至810；組合：繼續(xù)持有買RB2305/HC2305*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：監(jiān)管/限產(chǎn)政策；終端需求復(fù)蘇持續(xù)性；美國(guó)衰退交易。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭第三輪提降快速推進(jìn)，現(xiàn)貨補(bǔ)跌收窄期現(xiàn)基差

焦炭：供應(yīng)方面，原煤貿(mào)易采購(gòu)價(jià)格仍處下行通道，上游讓利增添微薄焦化利潤(rùn)，焦企生產(chǎn)維持高位，焦炭供應(yīng)進(jìn)一步提升。需求方面，鋼廠現(xiàn)階段生產(chǎn)積極性尚可，鐵水產(chǎn)量環(huán)比上升支撐焦炭入爐剛需，但旺季成材表現(xiàn)不及此前預(yù)期，銷售及資金問(wèn)題或?qū)⒅鸩酵癸@，原料采購(gòu)控制到貨現(xiàn)象增多，后續(xù)增產(chǎn)空間較為有限。現(xiàn)貨方面，焦炭第三輪提降推進(jìn)順利，累計(jì)降價(jià)250-300元/噸，焦化利潤(rùn)雖有萎縮但焦企出貨心態(tài)迫切，而港口成交延續(xù)弱勢(shì)表現(xiàn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)下行態(tài)勢(shì)延續(xù)。綜合來(lái)看，旺季需求預(yù)期減弱，鋼廠對(duì)原料采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)意愿同步走弱，焦炭現(xiàn)實(shí)需求表征不佳，第三輪提降進(jìn)行順暢，供需結(jié)構(gòu)邊際寬松，但考慮到預(yù)期交易主導(dǎo)下盤面價(jià)格前期下行已定價(jià)3輪現(xiàn)貨降幅，焦炭期價(jià)走勢(shì)企穩(wěn)，關(guān)注成本下移情況下焦企盈虧平衡點(diǎn)及傳統(tǒng)旺季消費(fèi)兌現(xiàn)能否帶來(lái)增量利多。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦生產(chǎn)多維持正常，洗煤廠開(kāi)工率同步提升，產(chǎn)地焦精煤供應(yīng)逐步回暖；進(jìn)口煤方面，海外需求不佳壓制海運(yùn)煤價(jià)，澳洲硬焦煤進(jìn)口窗口開(kāi)啟，但近期甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)回落至800車附近，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用仍處爬坡階段。需求方面，焦?fàn)t開(kāi)工尚可支撐焦煤剛需，但焦炭提降背景下焦企拉運(yùn)明顯減緩，對(duì)上游壓價(jià)意愿增強(qiáng)，煉焦煤坑口競(jìng)拍成交維持弱勢(shì)。綜合來(lái)看，供應(yīng)寬松預(yù)期帶動(dòng)價(jià)格走弱，焦煤坑口競(jìng)拍維持下行態(tài)勢(shì)，而焦炭連續(xù)提降壓縮焦化利潤(rùn)，焦企向上游傳導(dǎo)壓價(jià)意愿增強(qiáng)，礦方出貨壓力不減，但考慮到產(chǎn)地主焦煤產(chǎn)出尚未顯著放量，澳煤進(jìn)口亦未實(shí)質(zhì)兌現(xiàn)，預(yù)期主導(dǎo)市場(chǎng)交易，期價(jià)走勢(shì)企穩(wěn)，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來(lái)臨前終端需求增量情況。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿預(yù)期偏弱，玻璃偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：4月18日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3000元/噸（0）；浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1898元/噸（+1.33%）。

上游：4月18日，純堿日度開(kāi)工率93.10%（+2%），安徽紅四方開(kāi)工恢復(fù)正常。

下游：（1）浮法玻璃：4月18日，運(yùn)行產(chǎn)能160480t/d（0），開(kāi)工率79.14%（0），產(chǎn)能利用率79.22%（0）；昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率仍維持高位，沙河125%，華東130%，湖北107%，西南119%，西北123%，預(yù)計(jì)本周浮法玻璃將延續(xù)去庫(kù)。（2）光伏玻璃：4月18日，運(yùn)行產(chǎn)能85310t/d（0），開(kāi)工率80.26 %（0），產(chǎn)能利用率92.74%（0）。（3）輕堿：下游表現(xiàn)弱，且輕重堿轉(zhuǎn)化率已達(dá)到極值區(qū)間，輕堿供給難以收縮。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：純堿基本面變化有限，供需結(jié)構(gòu)仍相對(duì)平衡，行業(yè)庫(kù)存保持低位。但是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的預(yù)期偏弱，包括遠(yuǎn)興投產(chǎn)后的供給過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)、純堿進(jìn)口增長(zhǎng)壓力、燒堿對(duì)輕堿消費(fèi)的替代、以及煤炭?jī)r(jià)格下跌帶來(lái)的成本重心下移風(fēng)險(xiǎn)。并且3月以來(lái)，純堿現(xiàn)貨價(jià)格也開(kāi)始松動(dòng)。受此影響，純堿09合約暫持空頭思路。不過(guò)隨著期貨連續(xù)調(diào)整，貼水已大幅擴(kuò)大至高位，且三季度裝置檢修階段，純堿供需結(jié)構(gòu)偏緊的局面可能再現(xiàn)。若現(xiàn)貨價(jià)格再度堅(jiān)挺，盤面大貼水之下，期價(jià)的支撐可能會(huì)增強(qiáng)。（2）浮法玻璃：今年國(guó)內(nèi)地產(chǎn)小周期迎來(lái)修復(fù)，其中竣工修復(fù)強(qiáng)度超預(yù)期，1季度竣工同比增長(zhǎng)14.7%，預(yù)計(jì)全年竣工周期修復(fù)有望帶動(dòng)浮法玻璃需求同比增長(zhǎng)9%以上。經(jīng)過(guò)去年大規(guī)模冷修，今年上半年浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能同比減少超7%。全年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)改善預(yù)期較強(qiáng)。3月以來(lái)浮法玻璃已連續(xù)6周去庫(kù)，去庫(kù)階段有望持續(xù)至二季度末。未來(lái)，短期關(guān)注玻璃深加工企業(yè)新接訂單，以及浮法玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率的情況，長(zhǎng)期繼續(xù)追蹤地產(chǎn)竣工周期修復(fù)節(jié)奏。目前主要的風(fēng)險(xiǎn)在于純堿現(xiàn)貨價(jià)格松動(dòng)以及浮法玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)后，玻璃企業(yè)盈利改善，不排除后續(xù)浮法玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)/點(diǎn)火加快，下半年玻璃供給或?qū)⒂赏冉缔D(zhuǎn)為同比增，的風(fēng)險(xiǎn)。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A09合約維持空頭思路；玻璃05合約周度策略推薦的低位多單耐心輕倉(cāng)持有；組合：遠(yuǎn)月合約可繼續(xù)持有多玻璃09空純堿09的套利機(jī)會(huì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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魏瑩

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原油

趨勢(shì)性上行態(tài)勢(shì)仍未形成，原油區(qū)間上沿震蕩

宏觀方面，一季度國(guó)內(nèi)GDP同比增長(zhǎng)遠(yuǎn)超預(yù)期，同比增長(zhǎng)4.5%，創(chuàng)四個(gè)季度最高水平，比上年四季度環(huán)比增長(zhǎng)2.2%，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)回升。

美聯(lián)儲(chǔ)圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德表示政策利率需要在此基礎(chǔ)上再上升50BP至5.50%—5.75%之間。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克則稱，基本假設(shè)是美聯(lián)儲(chǔ)將再加息一次。目前市場(chǎng)對(duì)5月美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)押注一度升至超90%，對(duì)6月暫停加息的押注維持在65%。

機(jī)構(gòu)方面，OPEC月報(bào)維持對(duì)2023年全球原油需求增長(zhǎng)232萬(wàn)桶/日的預(yù)測(cè)不變，稱夏季需求存在下行風(fēng)險(xiǎn)，但減產(chǎn)將導(dǎo)致供應(yīng)缺口擴(kuò)大。IEA月報(bào)中表示OPEC+減產(chǎn)可能加劇預(yù)期中2023年下半年的石油供應(yīng)短缺。三大機(jī)構(gòu)的月報(bào)展望均下調(diào)供應(yīng)預(yù)期，同時(shí)受經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力同樣不同程度下調(diào)對(duì)需求層面預(yù)期。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至4月14日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存-267.5萬(wàn)桶，前值+37.7萬(wàn)桶。精煉油庫(kù)存-190.4萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存-101.7萬(wàn)桶。原油成品油的全面降庫(kù)，關(guān)注晚間EIA數(shù)據(jù)。

總體而言，近期國(guó)際油價(jià)達(dá)一季度年內(nèi)高點(diǎn)，但趨勢(shì)性上行態(tài)勢(shì)仍未形成，國(guó)際原油在區(qū)間上沿震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚酯

供需偏寬松，PTA或偏弱震蕩

供應(yīng)方面，蓬威石化一套90萬(wàn)噸PTA裝置重啟后仍在調(diào)試中，暫無(wú)優(yōu)等品下線；中泰石化一套120萬(wàn)噸PTA裝置當(dāng)前負(fù)荷5成，延期至5月檢修；恒力石化一套250萬(wàn)噸PTA裝置計(jì)劃5月中旬檢修。當(dāng)前PTA開(kāi)工率79.21%，回升至近幾年中位水平。

內(nèi)需方面，預(yù)計(jì)4月中下旬國(guó)內(nèi)紡服消費(fèi)將季節(jié)性轉(zhuǎn)淡，而外需短期難有改善，預(yù)計(jì)未來(lái)2—3個(gè)月終端訂單將維持偏弱局面。在此背景下，終端織造開(kāi)工預(yù)計(jì)將繼續(xù)下滑，聚酯產(chǎn)品庫(kù)存將逐步增加，可能倒逼聚酯工廠減產(chǎn)降負(fù)。

成本方面，OPEC發(fā)布最新月報(bào)，維持對(duì)2023年全球原油需求增長(zhǎng)232萬(wàn)桶/日的預(yù)測(cè)不變，稱夏季需求存在下行風(fēng)險(xiǎn)，但減產(chǎn)將導(dǎo)致供應(yīng)缺口擴(kuò)大；目前三大月報(bào)均下調(diào)供應(yīng)預(yù)期，同時(shí)受經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力同樣不同程度下調(diào)對(duì)需求層面預(yù)期，原油暫未形成趨勢(shì)性上行態(tài)勢(shì)，成本段驅(qū)動(dòng)有限。

總體而言，成本端驅(qū)動(dòng)或有限，而PTA現(xiàn)貨供應(yīng)緊張有所緩解，下游需求回復(fù)仍待確認(rèn)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)或偏弱震蕩。

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甲醇

檢修利好兌現(xiàn)，甲醇再度面臨下跌壓力

本周新增神華寧煤、新疆眾泰、內(nèi)蒙古久泰和內(nèi)蒙古久鼎四套裝置檢修，中煤鄂爾多斯和廣西華誼計(jì)劃重啟，新增檢修產(chǎn)能和恢復(fù)產(chǎn)能接近，甲醇整體開(kāi)工率不會(huì)明顯變化。之前長(zhǎng)期停產(chǎn)的山東魯西、中原大化和南京誠(chéng)志二期三套MTO裝置可能于近期重啟，需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，另外五一長(zhǎng)假備貨需求持續(xù)釋放，本周甲醇價(jià)格將延續(xù)反彈。本周西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為7.01(-1.62）萬(wàn)噸，屬于中等水平。周二日盤期貨價(jià)格延續(xù)反彈，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)積極跟漲，夜盤期貨轉(zhuǎn)跌。考慮到檢修利好已經(jīng)兌現(xiàn)，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌以及需求淡季來(lái)臨，建議2450附近做空09合約，整個(gè)二季度下跌空間超過(guò)200元/噸。

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聚烯烴

基本面缺乏利好，期貨反彈高度有限

周三石化庫(kù)存為77.5（-2.5）萬(wàn)噸。本周新增燕山石化LD裝置檢修，新增金能化學(xué)、寧夏石化和鎮(zhèn)海煉化3套PP裝置檢修，周五茂名石化、神華寧煤和福建聯(lián)合計(jì)劃?rùn)z修，目前PP檢修產(chǎn)能已經(jīng)超過(guò)400萬(wàn)噸，達(dá)到中等水平，然而PE檢修產(chǎn)能極少，5月檢修利好能否兌現(xiàn)尚存在較多不確定性。周二期貨價(jià)格漲幅收窄，華東標(biāo)品現(xiàn)貨價(jià)格表面上漲20元/噸，實(shí)際成交價(jià)格與周一相同，市場(chǎng)成交情況一般，暫未出現(xiàn)五一節(jié)前集中采購(gòu)現(xiàn)象。3月出口、社融和居民貸款數(shù)據(jù)明顯改善，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期加強(qiáng)，不過(guò)聚烯烴下游企業(yè)訂單數(shù)量依然偏少，需求無(wú)實(shí)質(zhì)性改觀，難以支撐原料價(jià)格大幅上漲，二季度維持震蕩偏弱觀點(diǎn)。

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楊帆

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橡膠

港口庫(kù)存增速放緩，終端需求增量預(yù)期或?qū)冬F(xiàn)

供給方面：ANRPC天然橡膠產(chǎn)出進(jìn)入季節(jié)性低產(chǎn)階段，而國(guó)家氣候中心預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示今夏厄爾尼諾事件發(fā)生概率陡增，氣候問(wèn)題對(duì)天然橡膠生產(chǎn)貿(mào)易的負(fù)面影響料將增加，供應(yīng)端不確定性增強(qiáng)，關(guān)注國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)割膠季開(kāi)割預(yù)期及物候條件。

需求方面：乘用車日均零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)平平，政策施效未及預(yù)期，但相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)聲意欲推進(jìn)汽車消費(fèi)，中汽協(xié)呼吁進(jìn)一步出臺(tái)行之有效的消費(fèi)刺激措施、激發(fā)市場(chǎng)活力，而3月重卡產(chǎn)銷底部回升勢(shì)頭強(qiáng)勁，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇方向確立，天然橡膠終端需求邊際增量料將顯現(xiàn)。

庫(kù)存方面：港口庫(kù)存小幅增庫(kù)1.21萬(wàn)噸至67.77萬(wàn)噸，但累庫(kù)速率有所放緩，季節(jié)性拐點(diǎn)亦將來(lái)臨，且滬膠倉(cāng)單尚處低位，云南產(chǎn)區(qū)試割存在延后預(yù)期，天膠庫(kù)存端結(jié)構(gòu)性壓力暫無(wú)。

核心觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚佳、二季度復(fù)蘇增長(zhǎng)格局基本確立，乘用車市場(chǎng)對(duì)橡膠終端需求的拖累邊際減輕，重卡產(chǎn)銷上行驅(qū)動(dòng)強(qiáng)勁，需求傳導(dǎo)效率有望同步提升，而考慮到國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)割膠或有延后，原料供應(yīng)端不確定性凸顯，供減需增預(yù)期支撐橡膠價(jià)格；另外，當(dāng)前滬膠指數(shù)仍處長(zhǎng)期25%價(jià)格分位下方，多頭策略安全性及盈虧比占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

主產(chǎn)國(guó)庫(kù)存偏低，近月合約下方存支撐

昨日棕櫚油價(jià)格震蕩運(yùn)行，小幅走高，主力合約切換至09合約。目前主產(chǎn)國(guó)印尼和馬來(lái)西亞庫(kù)存均處于偏低水平，對(duì)近月合約存在一定支撐。產(chǎn)量方面，最新印尼公布的2月產(chǎn)量數(shù)據(jù)仍環(huán)比下降，但隨著季節(jié)性因素的影響，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將環(huán)比向上，關(guān)注齋月節(jié)對(duì)4月產(chǎn)量的影響。短期內(nèi)天氣擾動(dòng)仍可能影響產(chǎn)量，從中長(zhǎng)期來(lái)看關(guān)注樹(shù)齡老化的擾動(dòng)。目前主產(chǎn)國(guó)庫(kù)存均處于歷史偏低水平，對(duì)近月合約價(jià)格存在一定支撐。需求方面，馬來(lái)西亞出口數(shù)據(jù)的樂(lè)觀印證了海外需求整體向好。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求仍在持續(xù)改善，但目前主消費(fèi)國(guó)庫(kù)存仍處于較高水平，對(duì)價(jià)格形成一定壓力。綜合來(lái)看，受季節(jié)因素的影響，產(chǎn)量將出現(xiàn)抬升，雖然需求仍持續(xù)向好，但目前消費(fèi)國(guó)庫(kù)存偏高，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)月合約承壓更為明顯。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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