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股指

積極推漲因素仍占主導(dǎo)，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周一（2月20日），A股整體回暖大漲。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲2.06%報(bào)3290.34點(diǎn)，深證成指漲2.03%報(bào)11954.13點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.28%報(bào)2480.79點(diǎn)，中小綜指漲1.71%報(bào)12576.44點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲1.27%報(bào)998.83點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.95萬(wàn)億、較前日放量，當(dāng)日北向資金凈流入為60億。

盤(pán)面上，建材、家電、TMT、非銀金融和輕工制造等板塊漲幅較大，其余板塊整體亦飄紅。

因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對(duì)更大，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊。另滬深300指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則大幅抬升。總體看，市場(chǎng)情緒明顯改善。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)2月LPR報(bào)價(jià)連續(xù)6個(gè)月持穩(wěn)，1年期和5年期以上品種分別報(bào)3.65%、4.30%；2.國(guó)家能源局稱，要圍繞實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)、積極推動(dòng)可再生能源重大工程建設(shè)等。

當(dāng)日A股放量大漲，關(guān)鍵位支撐強(qiáng)化、亦推升市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期，技術(shù)面多頭特征未改。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面雖暫待增量指引、且地產(chǎn)鏈修復(fù)節(jié)奏偏緩，但向好大勢(shì)明確，政策面亦有充裕的潛在刺激措施，即積極推漲因素仍將起主導(dǎo)作用，股指整體將維持上行趨勢(shì)。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，考慮當(dāng)前基本面、流動(dòng)性環(huán)境，及盤(pán)面波動(dòng)特征，業(yè)績(jī)改善確定性高、且估值低的相關(guān)行業(yè)配置性價(jià)比最佳，而其在滬深300指數(shù)中占比最高，多單繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

礦端擾動(dòng)持續(xù)，銅價(jià)下方支撐較強(qiáng)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69030元/噸，相較前值下跌15元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)震蕩運(yùn)行，走弱偏強(qiáng)。海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)略超市場(chǎng)預(yù)期，美元指數(shù)預(yù)期將維持震蕩。國(guó)內(nèi)方面，市場(chǎng)宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，最新地產(chǎn)數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際修復(fù)。供給方面，受秘魯抗議活動(dòng)的影響，部分銅礦開(kāi)采活動(dòng)受影響較為延期，近期銅礦端擾動(dòng)不斷，但持續(xù)時(shí)間均較短。從中期來(lái)看，以目前資本開(kāi)支節(jié)奏，供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，成交有所好轉(zhuǎn)，但以逢低采購(gòu)為主。庫(kù)存方面，LME庫(kù)存繼續(xù)維持在低位。綜合而言，國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期持續(xù)向好，美元在前期走強(qiáng)之后，進(jìn)一步上行空間有限。需求端存進(jìn)一步改善空間，且供給端擾動(dòng)不斷，對(duì)銅價(jià)存潛在利多。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

云南減產(chǎn)即將落地，鋁價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18690元/噸，相較前值下跌80元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)，震蕩走高。海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)略超市場(chǎng)預(yù)期，美元指數(shù)預(yù)期將維持震蕩。國(guó)內(nèi)方面，市場(chǎng)宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，最新地產(chǎn)數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際修復(fù)。供給方面，根據(jù)目前市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)，云南本次限電減產(chǎn)規(guī)模大約在67-87萬(wàn)噸之間，短期內(nèi)供給壓力增大。而從中期看國(guó)內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計(jì)將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能恢復(fù)需等待至下半年。需求方面，目前市場(chǎng)貨源較為充裕，但下游采購(gòu)仍較為謹(jǐn)慎。庫(kù)存方面，在目前減產(chǎn)的背景下，或加快累庫(kù)的結(jié)束。綜合來(lái)看，美元指數(shù)在前期反彈后短期內(nèi)進(jìn)一步上行空間有限，而下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，且供給端減產(chǎn)約束明確，鋁價(jià)近期或表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

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張舒綺

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鋼礦

需求好轉(zhuǎn)成本支撐有效，謹(jǐn)慎看多螺紋05合約

1、螺紋：貝殼研究院統(tǒng)計(jì)，2月百城首套房主流平均利率為4.04%，創(chuàng)2019年以來(lái)新低，二套房利率平均為4.91%，環(huán)比持平，同比分別回落143BP和84BP。廢鋼到貨、鐵礦供需節(jié)奏錯(cuò)配等因素影響下，原料價(jià)格較為堅(jiān)挺，導(dǎo)致螺紋鋼廠盈利依然偏弱，高爐小幅虧損，電爐平電幾乎全區(qū)域虧損，鋼廠生產(chǎn)積極性有限，供給壓力也相對(duì)可控。預(yù)計(jì)本周螺紋庫(kù)存或?qū)⒁?jiàn)頂，今年庫(kù)存高點(diǎn)大約在1300-1350之間，僅高于2016年和2017年同期，整體庫(kù)存壓力可控。在此情況下，鋼廠復(fù)產(chǎn)階段的生產(chǎn)成本（電爐谷電成本4000）以及冬儲(chǔ)成本（3900）對(duì)螺紋價(jià)格的支撐依然有效。目前制約行情向上斜率的關(guān)鍵在于，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，尤其是地產(chǎn)復(fù)蘇，的斜率、節(jié)奏以及高度存在分歧，供給逐步增加的情況下，旺季需求能否合理消化供應(yīng)與庫(kù)存。綜上所述，2023年穩(wěn)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)較為明確，地產(chǎn)存量項(xiàng)目有望對(duì)需求形成支撐，且螺紋供給、庫(kù)存壓力相對(duì)可控，原料價(jià)格普遍堅(jiān)挺，生產(chǎn)成本（4000）及冬儲(chǔ)成本（3900）對(duì)螺紋價(jià)格的支撐依然有效，但市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)復(fù)蘇的斜率和高度存在分歧，旺季需求能否兌現(xiàn)樂(lè)觀預(yù)期仍待驗(yàn)證。策略上：?jiǎn)芜叄S持謹(jǐn)慎看多05合約思路不變，新單繼續(xù)依托成本線（3900-4000）逢低做多；組合：澳煤恢復(fù)進(jìn)口，全年焦煤供給增量約2000萬(wàn)噸，焦煤利潤(rùn)有望部分讓渡給鋼廠，仍可耐心持有做多螺紋05-做空焦煤05的套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長(zhǎng)快于需求復(fù)蘇。

2、熱卷：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期較為一致，各地地產(chǎn)寬松政策繼續(xù)推出，房貸利率繼續(xù)下行，重點(diǎn)城市二手房成交同比好轉(zhuǎn)，一線城市房建項(xiàng)目已陸續(xù)啟動(dòng)，有利于節(jié)后需求的逐步復(fù)蘇。廢鋼、鐵礦等品種基本面偏強(qiáng)，價(jià)格堅(jiān)挺，導(dǎo)致熱卷廠盈利較弱，生產(chǎn)積極性受限，部分鋼廠存在轉(zhuǎn)產(chǎn)的現(xiàn)象，熱卷周產(chǎn)量增長(zhǎng)慢于其他品種鋼材，而需求回暖趨勢(shì)較明確，上周鋼聯(lián)樣本熱卷廠庫(kù)和社庫(kù)已出現(xiàn)雙降，熱卷自身供給和庫(kù)存壓力均相對(duì)可控。在此情況下，熱卷生產(chǎn)成本與冬儲(chǔ)成本的支撐仍較為有效。目前行情面臨的主要壓力在于：（1）市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率以及高度仍存在分歧；（2）美國(guó)經(jīng)濟(jì)及通脹韌性均超市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)和剩余加息次數(shù)的預(yù)期均出現(xiàn)調(diào)整，或?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格形成負(fù)面擾動(dòng)。綜上所述，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)相對(duì)明確，需求已出現(xiàn)加速回暖跡象，熱卷自身供給、庫(kù)存壓力相對(duì)可控，原料價(jià)格偏強(qiáng)，高爐成本與冬儲(chǔ)成本處支撐較為有效，但市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率存在分歧，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期或延長(zhǎng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格形成擾動(dòng)。策略上，單邊：依托成本線謹(jǐn)慎看多05合約，關(guān)注需求復(fù)蘇兌現(xiàn)的程度；組合：澳煤恢復(fù)通關(guān)，全年焦煤供給增量約2000萬(wàn)噸，焦煤利潤(rùn)或部分讓渡給鋼廠，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時(shí)參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動(dòng)情況；大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

3、鐵礦石：節(jié)后高爐延續(xù)增產(chǎn)態(tài)勢(shì)，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增至230.81萬(wàn)噸，同比增27.80萬(wàn)噸。鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存偏低，上周鋼聯(lián)247家樣本鋼廠口徑，鋼廠進(jìn)口礦環(huán)比降35.65萬(wàn)噸至9237.10萬(wàn)噸，同比降幅擴(kuò)大至1881.48萬(wàn)噸。外礦發(fā)運(yùn)仍處于季節(jié)性下行階段，考慮船期影響，預(yù)計(jì)未來(lái)港量將環(huán)比逐漸下降，45港庫(kù)存有望隨之轉(zhuǎn)入去庫(kù)，1季度國(guó)內(nèi)鐵礦供需節(jié)奏錯(cuò)配較為明確，鐵礦價(jià)格易漲難跌。截至2月20日收盤(pán)，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品（鞍鋼精粉）51（前值42）。但是，春節(jié)后鋼廠盈利修復(fù)受阻，制約高爐復(fù)產(chǎn)積極性和空間，鋼廠更傾向于維持進(jìn)口礦庫(kù)存低位策略，節(jié)后補(bǔ)庫(kù)預(yù)期可能落空。春節(jié)后2-3月鐵礦供需錯(cuò)配程度可能略小于節(jié)前預(yù)期。同時(shí)，上周五大商所提示鐵礦石價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，鐵礦石價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)暫不宜過(guò)于忽視。綜合看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線明確，春節(jié)后鋼廠復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鐵礦供需節(jié)奏存在較明確的錯(cuò)配，但鋼廠盈利不佳，對(duì)高價(jià)鐵礦接受度有限，節(jié)后補(bǔ)庫(kù)預(yù)期可能落空，且監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)可能將繼續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)。策略上，謹(jǐn)慎看多05合約，目標(biāo)120-130美金（對(duì)應(yīng)盤(pán)面950-1000）的壓力。關(guān)注：大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；春節(jié)后終端需求啟動(dòng)情況；春節(jié)后鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料市場(chǎng)表現(xiàn)企穩(wěn)，預(yù)期好轉(zhuǎn)修復(fù)市場(chǎng)情緒

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)提振企業(yè)生產(chǎn)意愿，但長(zhǎng)治地區(qū)因排放標(biāo)準(zhǔn)及民生保障等因素，焦?fàn)t限產(chǎn)狀況仍存，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)難有顯著增量。需求方面，鐵水日產(chǎn)升至230萬(wàn)噸之上，焦炭入爐剛需支撐尚可，且近期成材價(jià)格表現(xiàn)企穩(wěn)反彈，市場(chǎng)信心得到修復(fù)，有望提振中間貿(mào)易環(huán)節(jié)入市需求。現(xiàn)貨方面，鋼焦博弈陷入僵局，鋼廠控制到貨及成本把控依然持續(xù)，但焦企挺價(jià)行為同步增多，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格暫穩(wěn)，關(guān)注港口貿(mào)易成交價(jià)格是否率先調(diào)整。綜合來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期再度強(qiáng)化，終端需求恢復(fù)提振市場(chǎng)情緒，焦炭期價(jià)受益呈現(xiàn)偏強(qiáng)表現(xiàn)，但鋼廠采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)積極性尚未隨之增強(qiáng)，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格博弈繼續(xù)，上方高度仍取決于真實(shí)需求兌現(xiàn)及傳導(dǎo)情況，關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)拐點(diǎn)及傳統(tǒng)旺季來(lái)臨前需求預(yù)期。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，坑口原煤產(chǎn)出季節(jié)性恢復(fù)，礦山庫(kù)存小幅累庫(kù)，洗煤廠洗出率亦維持提升態(tài)勢(shì)，產(chǎn)地焦煤供應(yīng)逐步改善；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)高位運(yùn)行，甘其毛都日均通關(guān)車(chē)數(shù)維持900車(chē)之上，煤炭進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用增強(qiáng)，但近期澳大利亞硬焦煤優(yōu)質(zhì)資源報(bào)價(jià)快速上漲，FOB價(jià)格升至405美金上方，澳煤進(jìn)口暫無(wú)利潤(rùn)可言。需求方面，焦?fàn)t開(kāi)工恢復(fù)受制于經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)等因素影響增長(zhǎng)幅度有限，焦企采購(gòu)積極性亦表現(xiàn)偏弱，對(duì)原料煤壓價(jià)情緒濃厚，坑口拉運(yùn)尚不活躍，且貿(mào)易環(huán)節(jié)觀望態(tài)度居多，市場(chǎng)情緒表征不佳。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)產(chǎn)出回升疊加進(jìn)口預(yù)期走強(qiáng)，焦煤供應(yīng)端壓力逐步緩解，供增需減對(duì)價(jià)格上方產(chǎn)生一定壓力，但終端需求復(fù)蘇預(yù)期提振市場(chǎng)樂(lè)觀情緒，焦煤期價(jià)逆勢(shì)走強(qiáng)，關(guān)注進(jìn)口市場(chǎng)放量情況及傳統(tǒng)旺季來(lái)臨前需求預(yù)期高度。

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劉啟躍

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021-80220107

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純堿/玻璃

純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺，玻璃底部明確

現(xiàn)貨：2月20日，華北重堿3000元/噸（0），華東重堿3050元/噸（0），華中重堿3000元/噸（0），華南重堿漲30。

供給：2月20日，純堿日度開(kāi)工率為90.10%（0），本周暫無(wú)新增檢修計(jì)劃，個(gè)別裝置將恢復(fù)正常運(yùn)行。

需求：（1）浮法玻璃：2月20日，運(yùn)行產(chǎn)能157330t/d（0），開(kāi)工率78.15%（+0.33%），產(chǎn)能利用率78.72%（0），2月20日，信義節(jié)能玻璃一線500噸產(chǎn)能復(fù)點(diǎn)火；浮法玻璃周均價(jià)報(bào)1676元/噸（0）；（2）光伏玻璃：2月20日，運(yùn)行產(chǎn)能83160t/d（0），開(kāi)工率88.04%（0），產(chǎn)能利用率95.18%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：基本面變化不大，供需維持緊平衡，行業(yè)低庫(kù)存繼續(xù)小幅去化。現(xiàn)貨表現(xiàn)堅(jiān)挺，純堿廠訂單接近24天。遠(yuǎn)興產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間決定純堿供需結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，最樂(lè)觀估計(jì)遠(yuǎn)興裝置也只能5月底投料，6月底滿產(chǎn)。在此以前，純堿供需緊平衡+行業(yè)低庫(kù)存的格局仍難以扭轉(zhuǎn)。山東海化擬套保計(jì)劃無(wú)法改變純堿偏緊的現(xiàn)狀，上半年純堿品種易漲難跌。（2）浮法玻璃：浮法玻璃整體仍表現(xiàn)出“弱現(xiàn)實(shí)”的特征，春節(jié)后浮法玻璃連續(xù)被動(dòng)增庫(kù)。不過(guò)，穩(wěn)增長(zhǎng)階段，各類寬松政策加持下，地產(chǎn)小周期有望企穩(wěn)并迎來(lái)修復(fù)，其中竣工修復(fù)預(yù)期最強(qiáng)。長(zhǎng)期看，2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期+2022年大規(guī)模冷修帶來(lái)的供給收縮，浮法玻璃基本面最弱階段大概率已過(guò)去，盤(pán)面連續(xù)調(diào)整后，階段性估值或已較為合適。

策略建議：?jiǎn)芜叄S持看多純堿05合約的思路不變；玻璃05合約1500以下逢低輕倉(cāng)買(mǎi)入。

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投資咨詢部

魏瑩

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021-80220132

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Z0014895

原油

供需層面多空因素交織，國(guó)際原油延續(xù)區(qū)間波動(dòng)

宏觀方面，加息預(yù)期增強(qiáng)壓力下美元持續(xù)走強(qiáng)讓市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫。

供應(yīng)方面，本月俄羅斯、OPEC和美國(guó)分別出現(xiàn)小規(guī)模供應(yīng)端博弈，給市場(chǎng)帶來(lái)不確定性，投資者趨于謹(jǐn)慎。

需求方面，多地加速?gòu)?fù)工，道路交通持續(xù)恢復(fù)，周末長(zhǎng)三角鐵路客發(fā)量首次超2019年同期，國(guó)內(nèi)需求回暖。

庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存意外激增1628.3萬(wàn)桶，創(chuàng)2021年3月份以來(lái)最大單周升幅，汽油庫(kù)存增加231.6萬(wàn)桶、精煉油庫(kù)存下降128.5萬(wàn)桶。EIA連續(xù)的超預(yù)期累庫(kù)數(shù)據(jù)消耗了投資者的樂(lè)觀預(yù)期。

總體而言，多空交織基本面影響下市場(chǎng)未形成一致性觀點(diǎn)，油價(jià)或延續(xù)區(qū)間波動(dòng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

供應(yīng)縮減加上需求修復(fù)存預(yù)期，PTA下方空間較小

PTA供應(yīng)方面，山東一套250萬(wàn)噸PTA裝置計(jì)劃本周四附近停車(chē)，目前預(yù)計(jì)月底重啟。3-4月步入傳統(tǒng)旺季，而現(xiàn)已公示的計(jì)劃?rùn)z修較少，若在低工費(fèi)下無(wú)增量的計(jì)劃外減停，預(yù)期3-4月，負(fù)荷在80%偏上。

乙二醇供應(yīng)方面，海南一套80萬(wàn)噸/年的MEG新裝置近日已順利出料，目前負(fù)荷在7-8成運(yùn)行，后續(xù)關(guān)注裝置運(yùn)行穩(wěn)定性。浙江一套50萬(wàn)噸/年的MEG裝置已按計(jì)劃落實(shí)檢修，預(yù)計(jì)檢修時(shí)長(zhǎng)在10天附近。華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約106.1萬(wàn)噸附近，環(huán)比上期增加1.4萬(wàn)噸。

內(nèi)需方面，目前聚酯綜合負(fù)荷在76%，其中滌綸長(zhǎng)絲負(fù)荷63%，滌綸短纖負(fù)荷74%，本周聚酯行業(yè)整體以剛需采買(mǎi)為主，紡織工廠復(fù)工較慢，總體在季節(jié)性提升過(guò)程中。

成本方面，短期原油價(jià)格低位波動(dòng)對(duì)PTA成本支撐減弱。

總體而言，商品市場(chǎng)整體強(qiáng)勢(shì)，供應(yīng)縮減加上需求修復(fù)存預(yù)期，PTA下方空間較小。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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棉花

新年度植棉意向下降、需求端回暖預(yù)期仍存，棉花CF2305前多耐心持有

供應(yīng)方面，2023年度國(guó)內(nèi)48%的農(nóng)戶植棉意向面積較去年持平，34%的農(nóng)戶表示將減少植棉面積。預(yù)計(jì)新年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量同比下降6.1%至615萬(wàn)噸左右。美國(guó)方面，NCC種植意向調(diào)查顯示2023年度美國(guó)意向植棉面積為1140萬(wàn)英畝，較2022年下降了17.0%。總體新年度植棉意向下降，可減輕供應(yīng)端長(zhǎng)期壓力。

需求方面，上周隨著鄭棉下挫，純棉紗市場(chǎng)成交走弱，織廠以銷(xiāo)定產(chǎn)為主，訂單方面增量不多。目前紡企較低的原料庫(kù)存和成品庫(kù)存仍支撐棉價(jià)，同時(shí)下游織廠棉紗庫(kù)存下降，下游需求也在逐步回暖。關(guān)注金三銀四行情驗(yàn)證情況。

總體而言，全球主產(chǎn)國(guó)的植棉意向下降影響盤(pán)面，需求端回暖預(yù)期仍存，棉花CF2305前多耐心持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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李光軍

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甲醇

檢修裝置陸續(xù)重啟，關(guān)注PP-3MA價(jià)差

周一荊門(mén)盈德和山西金象兩套檢修裝置重啟，周五寧夏寶豐一期預(yù)計(jì)重啟，下周超過(guò)500萬(wàn)噸裝置即將恢復(fù)，目前在檢修產(chǎn)能為969萬(wàn)噸，3月降低至400萬(wàn)噸以下，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量預(yù)期顯著增加，另外春季檢修計(jì)劃暫未公布。周一期貨價(jià)格雖然止跌，但反彈力度較小，各地現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)定，市場(chǎng)成交情況一般。上周日寧波富德停車(chē)，計(jì)劃3月初重啟，而去年四季度停產(chǎn)的山東魯西和江蘇斯?fàn)柊钊晕垂济鞔_重啟時(shí)間，低利潤(rùn)限制MTO裝置開(kāi)工，也對(duì)甲醇價(jià)格形成一定拖累。動(dòng)力煤價(jià)格雖然止跌，但考慮到今年供應(yīng)充足，未來(lái)存在進(jìn)一步下跌的可能。綜上，甲醇產(chǎn)量預(yù)期增加，需求無(wú)明顯增量，基本面整體弱于PP，PP-3MA價(jià)差有望持續(xù)擴(kuò)大。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

需求復(fù)蘇，聚烯烴預(yù)計(jì)持續(xù)上漲

周二石化庫(kù)存為76.5萬(wàn)噸，周一修正為79.5萬(wàn)噸。周一聚烯烴期貨價(jià)格加速上漲，伴隨空頭開(kāi)始減倉(cāng)。現(xiàn)貨價(jià)格上漲20~50元/噸，市場(chǎng)成交明顯好轉(zhuǎn)。上周檢修的5套PP裝置均于昨日重啟完畢，當(dāng)前檢修裝置偏少，不過(guò)3~4月兩油計(jì)劃集中檢修，供應(yīng)收緊有助于緩解高庫(kù)存壓力，進(jìn)而推高聚烯烴價(jià)格。春節(jié)后下游積極復(fù)工，聚烯烴下游開(kāi)工率達(dá)到近4年同期最高，并且直到5月前開(kāi)工率都將保持上升趨勢(shì)，再疊加3月份即將到來(lái)的政策利好，我們有理由相信需求能夠帶動(dòng)聚烯烴價(jià)格持續(xù)上漲，建議新多入場(chǎng)或前多繼續(xù)持有。

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橡膠

港口累庫(kù)速率繼續(xù)放緩，需求增量預(yù)期維持樂(lè)觀

供給方面：我國(guó)主要橡膠來(lái)源國(guó)將于本月末陸續(xù)進(jìn)入低產(chǎn)季，天然橡膠到港將有回落，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)仍處停割階段，整體供應(yīng)端幾無(wú)增量，關(guān)注今年割膠季開(kāi)割預(yù)期及產(chǎn)區(qū)物候狀況變動(dòng)。

需求方面：汽車(chē)消費(fèi)底部特征顯現(xiàn)，政策層面或?qū)⒓哟a提效，整車(chē)生產(chǎn)企業(yè)信心或率先恢復(fù)，天膠終端需求存邊際增量；而山東輪胎庫(kù)存處于季節(jié)性降庫(kù)狀態(tài)，輪企開(kāi)工意愿繼續(xù)回升，半鋼及全鋼產(chǎn)線開(kāi)工率紛紛上行至一季度開(kāi)工高位區(qū)間，天然橡膠需求傳導(dǎo)效率有望增強(qiáng)。

庫(kù)存方面：港口現(xiàn)貨庫(kù)存小增0.6萬(wàn)噸至57.1萬(wàn)噸，累庫(kù)速率進(jìn)一步放緩，而期貨倉(cāng)單仍處近年同期偏低水平，橡膠庫(kù)存端暫無(wú)壓力。

核心觀點(diǎn)：汽車(chē)消費(fèi)刺激相關(guān)政策或?qū)⑻崃Γ炷z終端需求存邊際增量，且輪企開(kāi)工進(jìn)入季節(jié)性上行區(qū)間，需求傳導(dǎo)效率逐步增強(qiáng)，而海外天膠主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)臨近，國(guó)內(nèi)停割亦制約倉(cāng)單注冊(cè)意愿，橡膠價(jià)格下行空間有限，滬膠多頭策略性價(jià)比提升，RU2305多頭可耐心持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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劉啟躍

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棕櫚油

供需端存邊際改善空間，多單安全邊際較優(yōu)

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)震蕩走高。油脂板塊方面，目前阿根廷大豆減產(chǎn)預(yù)期仍將持續(xù)，美豆下方支撐較為明確，對(duì)國(guó)內(nèi)油脂板塊整體形成向上驅(qū)動(dòng)。供給方面，目前印尼和馬來(lái)西亞主產(chǎn)國(guó)仍處于減產(chǎn)季，供給端增量空間有限。需求方面，受債月節(jié)因素的影響，印度預(yù)計(jì)將在3-4月進(jìn)行備貨，疊加印尼在B35計(jì)劃下對(duì)本國(guó)出口限制進(jìn)一步加碼，預(yù)計(jì)有利于提振馬來(lái)西亞棕櫚油出口。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求正在持續(xù)改善，雖然目前國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍處于較高水平，但已經(jīng)出現(xiàn)下滑跡象。從價(jià)格角度來(lái)看，目前棕櫚油不管是相對(duì)于原油價(jià)格還是相對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格均處于均值以下水平，且自身絕對(duì)價(jià)格相對(duì)偏低，因此其價(jià)格存在向上修復(fù)空間。綜合來(lái)看，棕櫚油相多頭性價(jià)比較優(yōu)，且供需兩端存邊際改善空間，下方支撐不斷走強(qiáng)，多單可繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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