操盤建議：
金融期貨方面：海外市場短期擾動加大，但國內基本面復蘇大勢明確、政策面亦有潛在增量措施，A股整體上行概率更大、多頭思路仍占優。從盈利增速彈性、風格兼容性、盤面表現看，當前滬深300指數整體盈虧比依舊最佳，多單宜耐心持有。
商品期貨方面：PVC及玻璃延續多頭思路。
操作上：
1.原料價格上漲，檢修裝置增多，PVC2305前多持有；
2.經濟復蘇的樂觀跡象逐漸增多，玻璃主產地產銷率明顯改善，FG305前多耐心持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系電話 |
股指 | 短期擾動不改上行大勢，耐心持有滬深300期指多單 周二（3月7日），A股整體呈大跌態勢。截至收盤，上證指數跌1.11%報3285.1點，深證成指跌1.98%報11608.58點，創業板指跌1.97%報2383.73點，中小綜指跌2%報12282.94點，科創50指跌1.69%報990.58點。當日兩市成交總額為0.93萬億、較前日基本持平；當日北向資金微幅凈流出為1.88億。 盤面上，TMT、電子、國防軍工、機械、農林牧漁和家電等板塊領跌，而石油石化、煤炭和銀行等板塊走勢則相對堅挺。 當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄。另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則大幅抬升?？傮w看，市場短期情緒再度弱化、但整體一致性預期仍無轉勢信號。 當日主要消息如下：1.美聯儲主席鮑威爾稱，將進一步加息以實現2%通脹目標，最終利率水平或高于先前預期；2.我國2月出口額同比-6.8%，前值-9.9%；進口額同比-10.2%，前值-7.5%；3.《智能汽車基礎地圖標準體系建設指南(2023版)》發布，至2025年將初步形成相應的支撐體系。 近日海外市場負面擾動加大、A股整體表現不佳，但其關鍵位支撐依舊有效、且交投量能水平尚可，技術面無轉空跡象。同時，國內基本面復蘇大勢明朗、存量積極政策政策亦有充裕發酵空間，利于盈利修復預期的兌現及強化，亦是A股續漲的關鍵驅動變量。而近期美聯儲加息節奏預期趨緊、對全球主要風險資產構成一定程度的沖擊，但總體屬短期因素，預計對A影響持續性有限。綜合看，股指上行概率更大，多頭思路依舊占優。再從具體分類指數看，近階段市場風格輪換節奏較快，而滬深300指數對此兼容性最高、且表現相對更穩健，其整體盈虧比最佳，多單仍宜耐心持有。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 美元短期強勢，銅價上行動能放緩 上一交易日SMM銅現貨價報69620元/噸，相較前值上漲320元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運行，夜盤受美元影響出現快速回落。海外宏觀方面，鮑威爾昨日偏鷹派發言對美元指數形成明顯支撐，預計在3月議息會議前美元將保持強勢。國內方面，經濟溫和復蘇趨勢仍將延續。供給方面，最新用電數據顯示，秘魯關鍵銅礦正在恢復生產。秘魯能源和礦業部長表示抗議活動已經明顯減弱，預計本周將有銅礦運送至沿海。且從全年來看，以目前資本開支節奏，年內供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，市場挺價情緒較重，成交尚可。庫存方面，上期所庫存有所下降，部分地區社會庫存回落，預計隨著下游需求端的逐步改善，累庫壓力逐步消退。綜合而言，短期內美元指數的強勢或對銅價形成一定壓制，但國內仍以溫和復蘇為主，伴隨著需求旺季的逐步來臨，銅價下方支撐仍將延續。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 供給端約束持續，鋁價下方存支撐 上一交易日SMM鋁現貨價報18570元/噸，相較前值上漲100元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩運行，夜盤受到美元指數走強的影響，跳空低開隨后延續震蕩。海外宏觀方面，昨日鮑威爾偏鷹派的講話對美元形成提振，美元指數上行至105.6上方，預計在3月議息會議強美元將延續強勢。國內方面，經濟復蘇基調不變，整體對鋁價偏多。供給方面，目前云南限電已全部落實，根據SMM數據，新一輪減產總產能達78萬噸左右，影響月產量約為6.5萬噸左右，云南電解鋁總運行產能回落至326萬噸。而從中期看國內產能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結束前，產能約束預計將持續，且電解鋁復產流程較長，產能恢復仍需等待較長時間。需求方面，成交有所好轉，貿易商入場接貨意愿增強的，但終端仍以按需采購為主。庫存方面，上期所及社會庫存仍小幅向上，但節奏逐步放緩。綜合來看，美元指數短期內下方支撐有所走強，但國內宏觀向好趨勢不變，且全球鋁供應成本存在潛在利多，疊加國內下游需求預期存進一步改善空間，且供給端減產約束持續，鋁價下方仍存支撐。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 鋼價高位震蕩，關注需求釋放情況 1、螺紋：兩會并未釋放更多利好，宏觀政策力度保持克制。1-2月人民幣計價我國出口同比微增0.9%，進口下降2.9%，貿易順差擴大16.2%，美元計價出口同比下降6.8%，進口下降10.2%，貿易順差擴大6.8%，出口降幅收窄，表現好于市場預期，外貿開局平穩。國內各類經濟復蘇跡象增多，市場進入存量政策的效果觀察期，增量政策推出放緩，等待經濟復蘇的進一步驗證，可關注下周1-2月經濟數據。螺紋自身處于供需雙增、連續去庫的階段，產業矛盾并不突出。隨著鋼廠復產，電爐成本（谷電成本4000）以及冬儲庫存成本（3900）對螺紋價格的支撐依然有效。但2月份，鋼廠在微利情況下產量卻快速釋放，而下游剛需修復的斜率和高度仍待檢驗，若漲價過快，供給增長的壓力可能會拖累后續螺紋去庫速度。綜上所述，國內經紀復蘇的樂觀信號逐步增多，宏觀政策進入存量政策觀察、增量政策靜默的階段，中觀對行情的影響或相對增強，螺紋本身也已進入供需雙增庫存下降的階段，產業矛盾不突出，成本支撐依然有效，但鋼廠微利狀態下，供給增長仍較快，下游剛需恢復的持續性和高度也待驗證，預計螺紋或將震蕩運行，重心上移空間受限。策略上：單邊，新單暫時觀望，前期依托成本線布局的多單則繼續持有。風險：地產用鋼需求復蘇不及預期，供給增長快于需求復蘇。
2、熱卷：1-2月出口增速降幅收窄，且表現好于市場預期，進口增速低位徘徊，貿易順差擴大。年初以來，國內經濟復蘇的樂觀跡象逐漸增多，市場進入存量政策效果的觀察期，增量政策推出節奏放緩，等待經濟復蘇斜率的進一步驗證，可關注下周公布的1-2月經濟數據。國內宏觀強預期驅動減弱，中觀驅動相對增強。熱卷自身處于供需雙增，庫存下降的階段?，F階段熱卷廠盈利仍弱于建筑鋼材企業，且兩會期間，唐山邯鄲重啟環保限產，熱卷供給增長壓力小于螺紋等建筑鋼材。而鋼廠整體復產階段，成本支撐依然有效。但是，面對供給潛在的增長壓力，熱卷價格大幅上漲依然需要下游剛需釋放的配合，否則可能會增加后續去庫的壓力。且海外擾動因素較多，地緣政治影響是否會發酵，美聯儲加息節奏是否會階段性再提速，均未可知，對風險資產價格的擾動也不容忽視。綜上所述，國內經濟復蘇的樂觀信號逐漸增多，宏觀政策進入存量政策觀察，增量政策靜默的階段，中觀驅動對價格的影響將相對增強，熱卷供需結構邊際改善，庫存已連續下降，供給增長壓力小于建筑鋼材，成本支撐依然有效，但價格仍面臨供給潛在增長壓力，下游剛需恢復的持續性及高度也待觀察，且海外擾動因素較多，熱卷或震蕩運行，上行空間受限。策略上，單邊：新單暫時觀望。關注：下游需求恢復的情況；供給增長的節奏。
3、鐵礦石：國內高爐仍處于環比同比雙增的階段，鋼廠毛利環比有所好轉，階段性限產結束后鋼廠燒結礦配比將快速恢復，預計3月高爐日均鐵水產量將增至238萬噸，鐵礦剛需支撐較強。鐵礦基本面支撐較強。截至3月7日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品51（前值43）。但是，宏觀樂觀預期行情告一段落。鋼材供需雙增，需求還在爬坡的階段，鋼廠盈利微薄暫難擴張，對高價鐵礦的接受度有限，大概率將維持原料低庫存策略。且高礦價也刺激外礦發運，澳礦發運逐步回補，發往中國比例相對提高。國內高礦價也引起監管關注，已多次出手調控，鑒于本輪調控尚未取得預期效果，不排除后續繼續推出價格調控政策的可能。綜合看，國內經濟復蘇趨勢再度得到確認，宏觀政策進入存量政策觀察，增量政策靜默的階段，在此階段，國內高爐復產趨勢較明確，鐵礦石基本面支撐仍較強，但高礦價刺激外礦發運回升，國內鋼材供需雙增，盈利擴張能力受限，對高價鐵礦接受度有限，疊加監管風險或將逐步發酵，鐵礦石向上突破的難度有所增加。策略上，鐵礦基本面支撐較強，但950-1000以上，價格高估以及政策監管的風險較高。關注：大宗商品價格調控風險；終端需求復蘇情況。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產業鏈 | 首輪提漲尚處博弈階段，焦企號召主動限產 焦炭：供應方面，中焦協召開市場分析會，與會企業一致認同降低生產負荷30%左右，并對接受提漲客戶傾斜發貨，且當前處于重要會議時期，北方多地本就存在一定環保管控情形，獨立焦企焦炭日產小幅回落。需求方面，2月經濟數據表征復蘇驅動強勁，鐵水日產維持上行態勢支撐焦炭入爐剛需，樂觀情緒推動下各環節采購意愿尚可，焦化廠廠內庫存延續去庫之勢?，F貨方面，焦炭首輪提漲繼續推進，全面落地尚未達成，焦企受益于成本支撐及出貨順暢、漲價意愿強烈，但鋼廠接受度平平，鋼焦博弈繼續升溫。綜合來看，經濟復蘇預期相對樂觀，而原煤供應收緊疊加北方產區環保限產，焦炭產出短期受限，供減需增推動現貨市場進入上行區間，但焦炭期價已體現2-3輪漲價幅度，且宏觀情緒變動對商品價格邊際驅動增強，本周關注政策層面影響及真實需求兌現傳導情況。 焦煤：產地煤方面，煤礦延續高壓安監預期，民營礦井自檢自查情況居多，且洗煤產能同步受限，焦精煤供應存在收緊預期；進口煤方面，澳洲硬焦煤報價呈現回落態勢，國際市場情緒降溫使得貿易煤價回歸合理區間，進口利潤增加或打開進口窗口，而甘其毛都口岸日均通關車數穩定在900車上下，進口市場補充作用或逐步顯現。需求方面，主焦煤競拍表現依然樂觀，煉焦配煤出貨小幅受阻，但事件影響正邊際弱化，而焦炭首輪提漲尚未全面落地，下游拿貨心態或再生變。綜合來看，產地煤礦安監或延續高壓局面，坑口產出預期繼續回落，澳煤進口放量前焦煤供應端難有顯著增量，而焦企補庫心態亦有回落，原料低庫運行成為常態，焦煤短期供需進入雙弱格局，關注事件影響減弱后煤礦實際減產情況及真實需求兌現進度。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 純堿基本面偏強，玻璃底部較明確 現貨：3月7日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3080元/噸（0）。 供給：3月7日，純堿日度開工率為93.81%（0）。 需求：（1）浮法玻璃：3月7日，運行產能157930t/d（0），開工率78.48%（0），產能利用率79.02%（0）；3月8日，河源旗濱600噸產線計劃放水冷修；浮法玻璃周均價報1680元/噸（+0.06 %）；昨日產銷率方面，沙河307%，湖北123%，華東103%；（2）光伏玻璃：3月7日，運行產能81910t/d（0），開工率85.71%（0），產能利用率95.18%（0）。 點評：（1）純堿：純堿供需保持緊平衡，產量及開工率保持高位，供給缺乏彈性，新裝置投產依然面臨較多不確定性，據了解原定1-2月投產的湘渝裝置投產延遲，德邦裝置投產也可能由5月推遲至年底；重堿需求偏強，彌補輕堿需求的不足，行業低庫存繼續下降。短期主要壓力源于下游浮法玻璃及光伏玻璃盈利不佳，光伏玻璃新產能投產節奏放緩，對高價純堿接受度有限，壓制純堿續漲空間。（2）浮法玻璃：浮法玻璃“弱現實”壓力依然存在，冷修節奏放緩，高庫存可能需要較長時間消化。不過，國內經濟復蘇的樂觀跡象逐漸增多，如果經濟內生復蘇動能得到驗證，地產小周期中期筑底修復，浮法玻璃供需結構仍有改善的可能。近期玻璃主產地產銷率明顯改善。浮法玻璃05合約持倉量仍處于歷史高位，多空分歧尚未彌合，仍等待需求釋放的驗證。 策略建議：單邊，純堿05合約基本面偏強；玻璃05合約底部較為明確，周度策略推薦的低位多單耐心持有。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 加息擔憂加劇，原油短線漲幅受限 宏觀方面，鮑威爾周二表示，美聯儲很可能需要比預期更大幅度的提高利率以應對最近的強勁數據，美聯儲決策者可能將在即將舉行的3月21-22日會議上提高對終端利率的預測，市場認為這次會議上加息50基點的可能性升至70%以上。鮑威爾國會作證意外鷹派，對原油市場情緒造成較大利空影響。 機構方面，EIA月度報告顯示2023年美國原油產量將增加56萬桶/日，達到1244萬桶/日，隨著國內新冠政策轉變、民眾出行增加，預計其將成為2023年全球增長的主要驅動力。OPEC秘書長表示2023年全球石油需求將增長230萬桶/日。 庫存方面，API數據顯示，在截至3月3日的一周內，原油庫存減少約380萬桶。汽油庫存增加約180萬桶，餾分油庫存增加約190萬桶。上周美國原油庫存意外下降，成品油庫存意外攀升。 總體而言，盡管需求樂觀預期支撐油價，但美聯儲加息擔憂加劇，油價短線漲幅受限，或維持區間震蕩。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
棉花 | 需求向好預期支撐偏強，棉花CF2305前多持有 宏觀方面，美聯儲主席鮑威爾在參議院銀行委員會的聽證會上表示美聯儲可能不僅會加快加息步伐，終端利率也可能高于此前預期。鷹派言論之下，美棉受拖累大幅下挫。 供應方面，新年度棉花上市進度已達91.47%，再按照現階段日檢驗量近2萬噸的速度，新年度棉花將在3月末上市完畢。2014年以來新疆植棉總成本呈現逐年上漲趨勢，2022年接近4000元/畝；因此農戶植棉收購價保本線也直線上升。對于農戶而言，目前的棉花補貼可能很難維持收益，投入與產出總不成正比或導致改種其他品種。 需求方面，截至2月份紡企訂單排單大多在 3 月下旬，少數可以排到四五月份，內銷訂單好于出口。棉紗庫存仍在相對低位，開工基本在 7-8 成以上，預計 3 月底之后才會逐漸累庫。 總體而言，“金三銀四”傳統消費旺季到來，市場對消費復蘇的預期較強，對價格有一定支撐作用。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
甲醇 | 伊朗檢修裝置逐步恢復，3月甲醇延續震蕩 本周國內裝置無新增檢修和重啟計劃，檢修產能維持在800萬噸左右。伊朗Kimiya裝置可能本周內重啟，未來限氣影響結束后，最快4月起伊朗對華出口量將明顯增加。西北樣本企業簽單量為9.65（+1.64）萬噸，春節后至今簽單量一直處于極高水平，反映西北需求并不差。本周起鄂爾多斯Q5500動力煤價格開始下跌，隨著國內保供力度加大以及需求淡季來臨，煤炭價格易跌難漲。之前炒作的檢修增多和煤價上漲已經被證偽，甲醇定價邏輯重回供需基本面，當前供應寬松格局延續，甲醇價格預計延續震蕩，推薦賣出MA305行權價2600的跨式組合，如果期貨價格上漲80元/噸，則平倉賣出看漲一腿，下跌則平倉賣出看跌一腿。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 下周起檢修增多，隔夜美聯儲暗示加息 周三石化庫存為76.5（-1.5）萬噸。本周PE新增兩套裝置、PP新增一套裝置檢修，聚烯烴產量預計維持高位。下周燕山石化和廣州石化PE裝置，獨山子石化和中韓石化PP裝置均計劃檢修，下旬起兩油裝置檢修將明顯增多，4月起煤化工裝置也將開始檢修，產量下滑有望令各環節加速去庫。昨日美聯儲主席鮑威爾再次提及美聯儲利率“可能會高于”先前預估的水平，并且可能加快加息步伐的準備，此消息一出，海外股票和商品紛紛下跌。目前二季度加息力度懸而未決，成為潛在擾動，建議重點關注每月14日公布的通脹數據。周二聚烯烴期貨窄幅震蕩，華東現貨價格提價30~50元/噸，市場成交一般，在供應主動收縮或需求明顯好轉之前，聚烯烴預計延續震蕩，建議賣出看跌期權收取權利金。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 港口庫存延續增庫，終端車市底部回暖 供給方面：我國主要橡膠來源國陸續進入低產季，泰國原料價格表現強勢，天膠到港將有回落；而國內產區仍處停割階段，WMO發布2023年極端氣候發生概率增高報告，氣候問題影響權重邊際抬升，國內開割來臨前需跟蹤關注產區物候條件變動狀況。 需求方面：乘用車零售數據同環比回暖，國家多部委陸續表態支持穩增長促銷費，政策引導下車市刺激措施大概率提力加碼，而經濟復蘇預期或將兌現，重卡產銷有望底部回升，天膠終端需求拐點顯現；另外，2月汽車輪胎產量創下近年同期峰值紀錄，需求傳導效率同步提升。 庫存方面：港口庫存延續增庫態勢，但整體庫存水平尚處同期偏低位置，且后續到港預期回落制約庫存上限，結構性庫存壓力暫無。 核心觀點：乘用車市場表現回暖，政策引導有望提效，終端車市底部特征顯著，輪企開工受益維持高位，天膠需求預期及傳導效率逐步提升，而海外產區步入低產疊加國內仍處停割階段，供應端利好支撐滬膠價格，RU2305前多繼續持有，關注國內產區氣候狀況。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 新增利多有限，棕櫚油短期回落 昨日棕櫚油價格繼續出現回落，油脂板塊整體向下對棕櫚油價格形成拖累。供給方面，目前印尼和馬來西亞主產國仍處于減產季，且近期馬來西亞持續暴雨，對棕櫚油產出存在負面拖累。此外全球葵花籽油供給仍存在較大的不確定性，或增加棕櫚油需求。需求方面，印度宣布從4月1日起取消毛葵花籽油免稅配額，或對棕櫚油進口需求存在提振。而印尼方面，目前出口政策仍在持續調整，或對價格形成支撐。國內消費需求方面，餐飲需求正在持續改善，雖然目前國內庫存仍處于較高水平，但已經出現下滑跡象。從價格角度來看，目前棕櫚油不管是相對于原油價格還是相對于農產品價格均處于均值以下水平，且自身絕對價格相對偏低，因此其價格存在向上修復空間。綜合來看，棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，但近期油脂板塊的整體回落對棕櫚油價格形成負面拖累，且在前期連續上漲后獲利離場壓力增加，短期內進一步向上動能放緩，但整體向上趨勢仍未發生改變。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
免責條款
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